2020 环保板块业绩下滑，1Q21 业绩大幅好转

2020 年的环保板块归母净利润同比下降5.4%，增速同比下滑16.5ppt；1Q21 环保板块归母净利润同比提升68.4%，增速同比提高84.1ppt。

发展趋势

疫情影响下，固废依旧正增长，环卫、焚烧、危废维持高增长，水处理分化明显。

2020 年在疫情影响下，大固废板块净利润同比增长2%，剔除中金环境、启迪环境大额减值后利润同比增长16%，凸显其刚需的韧性。从细分领域看，环卫、焚烧和危废领域2020 年同比增长38.4%、18.1%、21.3%，表现亮眼。水治理板块分化显著，轻资产、设备类公司如威派格、金达莱等呈现高增长（+40%），碧水源等受PPP 业务拖累资产偏重的公司仍在调整阶段，业绩同比下滑或大额减值导致亏损。水务运营板块较为稳定，由于疫情导致产能利用率较低且为下游客户让利等原因，2020 年净利润同比下滑1%；由于聚光科技2019 年减值低基数影响，2020 年监测板块同比增长29%；景气下行、竞争加剧使大气治理板块继续承压。

经济活动恢复，1Q21 业绩大幅好转。1Q21 环保板块全部录得正增长，其中大气治理、固废处理、监测、水处理和水务运营同比增长全部超过50%，我们认为主要系2020 年疫情影响导致基数较低所致。

2021 年初至今环保板块跑赢大盘。2020 年环保板块整体表现和28 个申万一级板块涨跌幅相比排在第23 名，跑输大盘。2021 年初至今，受抱团风格切换影响及主要公司业绩兑现，环保板块分别跑赢同期上证A 股和创业板指0.6/1.5ppt。环保板块当前估值依旧处于底部（截至2021 年4 月底，PE（TTM）仅18 倍）。

持续关注低估值、增长确定性强的细分板块。经过4-5 年估值下杀，当前板块整体估值已经处于底部区间，但“十四五”环保政策持续严格、环保需求持续增长。

且随着央企、国企持续加大环保板块投资，承担融资、投资责任，有利于专业化能力强的环保公司脱颖而出，我们预计未来环保行业供给质量有望持续提升。考虑环保需求依旧充足、细分板块增长确定性强，叠加“碳中和”政策催化，我们认为危废、焚烧、环卫、轻资产水处理等细分领域或是低估值、高成长的优选方向，建议关注：

景气向上：市场集中度低、龙头企业竞争优势强化的金属危废资源化-高能环境；受益于智慧城市推动，市场空间充足的智慧水务板块，建议关注深耕行业多年，了解客户痛点的威派格。

刚需确定：市场化逐步提升、政策推动新能源车占比提升，强化头部企业优势的环卫板块-玉禾田、龙马环卫、盈峰环境、侨银股份；焚烧渗透率逐步提升，商业模式确定、现金流好的垃圾焚烧行业-瀚蓝环境、光大环境-H。

盈利预测

维持相关公司盈利评级、目标价和盈利预测不变。

风险

市场融资环境好转不及预期，资产减值风险，政策推进不及预期。