投资要点：

2021Q1 环保行业整体净利润预计同比增长98.3%。2021Q1 环保行业33 家重点公司整体净利润相比2020 年全年增速明显提升。2020Q1 受疫情冲击，环保产业工程类项目普遍停工，造成低基数效应。抛开低基数效应，板块相比2019Q1 同期业绩增长35.7%，固废处置板块贡献了主要增量。

水处理+水务运营：预计水处理同比增长90.7%，水务同比增长45.4%。水处理领域整体录得明显正增长，主要来自低基数效应。板块内业绩出现分化，传统水处理领域公司业绩平平，相比2019Q1 增长不明显。蓝藻治理、资源化领域有技术领先性的公司增长良好。代表公司：碧水源、金科环境、德林海、节能国桢、博世科、南方汇通，中金环境。水务公司业绩增速较高，主要源于龙头公司首创股份业绩高增。典型公司：首创股份、瀚蓝环境、重庆水务、中原环保。

环境监测：预计整体净利润同比增长3329.2%。环境监测业绩受政府采购影响较大，2020Q1 疫情影响政府招标，板块业绩为负。2021Q1 政府采购恢复正常，但行业价格竞争加剧，同时部分公司加大投入向信息化、平台化方向转型，业绩仍有压力。同比2019Q1 板块业绩同比仍增长42%，主要是华测检测业绩高增。典型公司：先河环保、雪迪龙、聚光科技、华测检测、汉威科技。

固废及环卫：固废处置预计净利润同比增长158.5%，环卫Q1 增速维持。固废业务中，生活垃圾焚烧板块受益新项目投运带来运营业绩增量，2021Q1 普遍高增；危废领域浙富控股并表增厚贡献明显。

环卫板块Q1 依然受益税收优惠，业绩同增40.1%。代表公司：启迪环境、中再资环、东江环保，上海环境，伟明环保、高能环境、雪浪环境、城发环境、金圆股份、盈峰环境、玉禾田、龙马环卫、侨银环保。

大气治理：预计净利润同比增长121.6%，相比2019Q1 小幅增长13%。2020Q1 疫情影响工程开工造成板块业绩低基数，2021 年工程业务景气修复。大气行业进入发展中后期，大气公司纷纷布局水及固废领域业务，打开成长空间，新项目投产带来业绩增量。典型公司：龙净环保、远达环保。

我们预计，环保行业重点公司2021Q1 报情况如下（2021Q1EPS，元/股， YOY）：

预计同比正增长50%以上的公司有14 家：远达环保（0.02，1905.7%）、华测检测（0.06，650.0%）、南方汇通（0.02，516.0%）、浙富控股（0.09，449.8%）、德林海（0.61，160.4%）、首创股份（0.03，101.0%）、龙净环保（0.13，100.0%）、伟明环保（0.29，85.0%）、瀚蓝环境（0.32，85.0%）、中再资环（0.05，82.6%）、东江环保（0.11，75.0%）、盈峰环境（0.07，60.0%）、高能环境（0.13，55.0%）、三峰环境（0.11，55.0%）；

预计同比正增长0%-50%的公司有12 家：龙马环卫（0.27，43.0%）、上海环境（0.18，40.0%）、碧水源（0.03，35.0%）、汉威科技（0.13，32.0%）、金科环境（0.05，31.6%）、侨银环保（0.28，30.0%）、先河环保（0.02，25.0%）、玉禾田（1.31，25.0%）、节能国祯（0.08，15.0%）、博世科（0.17，15.0%）、重庆水务（0.06，15.0%）、中原环保（0.15，15.0%）；

预计同比转亏的公司有2 家：金圆股份（-0.03，-10.0%）、启迪环境（-0.08，-130.0%）;

预计同比扭亏的公司有5 家：中金环境（0.02，-102.1%）、雪浪环境（0.10，-124.0%）、城发环境（0.27，-173.2%）、聚光科技（0.09，-207.6%）、雪迪龙（0.04，-214.3%）。

投资策略：行业2021Q1 业绩高增不完全来自疫情造成的低基数效应，大固废中生活垃圾焚烧、危废资源化领域业绩增速普遍亮眼，相比2019Q1 仍明显增长。从行业发展阶段看，固废相比大气与水发展更偏早期，空间更大，上市公司业绩表现符合产业发展逻辑。十四五期间成为碳达峰关键期，污染防治攻坚战将围绕减污降碳深入展开，我们继续推荐受益碳中和的生物柴油、危废资源化、生活垃圾焚烧、环卫设备及服务等领域，同时看好水治理升级。生物柴油看好国内绝对龙头卓越新能；危废推荐高能环境、浙富控股、龙净环保；生活垃圾焚烧推荐瀚蓝环境、伟明环保、城发环境；碳中和加速环卫装备电动化，推荐关注龙马环卫及服务运营龙头。蓝藻治理推荐德林海；污水资源化推荐金科环境、碧水源。