事件：

发改委、科技部、工信部、财政部、生态环境部等九部委联合发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》，要求到2025 年，全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上；工业用水重复利用、畜禽粪污和渔业养殖尾水资源化利用水平显著提升。

投资要点：

政策落地给出明确预期，未来各地按照定量目标细化执行。意见要求到2025 年，全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上；工业用水重复利用、畜禽粪污和渔业养殖尾水资源化利用水平显著提升。根据《水污染防治行动计划》

和《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》要求，到2020 年缺水城市再生水利用率达到20%以上，京津冀区域达到30%以上，2025 年目标在2020 年基础上各提升5 个百分点，增量明显。意见提出按照中央部署、省级统筹、市县负责的要求，推进指导意见实施，压实地方责任，各省（区、市）政府抓紧组织制定相关规划或实施方案；后续地方落实细化方案值得期待。

健全价格机制与财金支持，保障政策执行力度。意见提出建立使用者付费制度，放开再生水政府定价，由再生水供应企业和用户按照优质优价的原则自主协商定价。对于提供公共生态环境服务功能的河湖湿地生态补水、景观环境用水使用再生水的，鼓励采用政府购买服务的方式推动污水资源化利用。意见强调加大中央财政资金对污水资源化利用的投入力度。支持地方政府专项债券用于符合条件的污水资源化利用建设项目。鼓励地方设计多元化的财政性资金投入保障机制。我们认为多角度健全价格机制有助于理顺项目投资回报来源，未来投资力度有支撑，政策执行有望超预期。

千亿市场空间待开发，膜工艺大有可为。再生水深度工艺可分为传统与膜工艺，主要依据回用目的，兼顾占地。以“双膜法”为代表的膜工艺处理水质高且稳定，占地面积大幅降低，优势明显。北京2018 年再生水利用率近57.8%，膜工艺占比近半。根据我们在深度报告《掘金污水资源化千亿市场 膜工艺大有可为》中的测算，考虑未来水质与占地限制要求不断提升，膜工艺应用渗透率有望走高，我们认为未来膜工艺在市政再生水设备投资中占比在50%-70%之间，对应再生水理论设备总投资空间1449-1625 亿元，对应膜设备投资空间945-1323 亿元。

投资建议：我们认为本次政策落地彰显高层对缺水地区污水资源化再利用的重视与决心，定量目标给予行业明确预期，配套政策确保执行力度到位，为行业带来明确的需求增量。

水处理项目一般为25-35 年的特许经营权项目，获取订单需要业主方的信任，具有全产业链实力和大型项目经验的公司具有明显先发优势。国内具有20 万吨以上膜法项目的服务商仅2 家，重点推荐碧水源、金科环境。