行业近况

近日，发改委发布第一批基础设施REITS 试点项目申报工作的通知，进一步推动REITS 发行。我们认为REITS 发行有利于重资产属性的水务运营、固废处理等公司实现再融资，打通投资、运营、融资闭环，利好环保行业轻资产发展。同时浙江成立首家市级环保平台，我们统计近期已经有13 家省市级环保平台成立，我们认为未来省市级环保平台、国企、央企有望加大环保行业投资，成为新的加杠杆主体。近期，三峡等公司先后在长江流域中标4 个环保治理项目，合计投资额近200 亿元，我们认为未来环保行业投资力度或将加大，“十四五”期间环保需求有望进入新一轮向上周期。

标的上，我们建议投资者围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资，重点关注高景气领域、业绩持续增长、低估值的品种：1）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头-高能环境；受益污水资源化政策推进的膜法水处理企业，如碧水源、金科环境（未覆盖）；受益智慧城市建设推进，相关订单有望快速增长的智慧水务龙头-威派格。2）城市运行刚需，业绩确定性强的垃圾焚烧及环卫行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。

本周推荐组合：高能环境、瀚蓝环境、盈峰环境、威派格、碧水源。

2020 年8 月31 日至今中金A 股环保板块整体下跌6.2%，跑输上证A 股2.1ppt，跑输创业板指数0.02ppt，中金A 股环保板块当前市盈率为23 倍。中金H 股板块整体上涨0.7%，跑赢恒生指数4.3ppt，中金H 股环保板块当前市盈率为8.9 倍。

评论

REITS 持续推进，带动行业轻资产发展。发改委发布《关于做好第一批基础设施REITs 试点项目申报工作的通知》，我们认为通知更加重视申报项目的运营质量。

通知要求净现金流收益率不低于4%，并且项目进入成熟运营期（原则上于2018年3 月底前投运），有利于筛选支付来源稳定、回报高、运营质量较优的项目；REITS 要求申报项目回收资金原则上80%用于新的基础设施建设，有利于促进基础设施再融资之后加大基础设施投资，实现融资、投资和运营的良性循环。REITS优选行业龙头企业项目，提升龙头企业竞争优势。环保行业是基础设施建设的重要组成部分，当前首创股份、渤海股份等企业已经积极推进REITS 申报工作，我们建议投资者密切关注REITS 对环保行业的积极作用。

地方环保平台陆续成立，有望带动行业投资增长，进一步推动环保民企轻资产发展。浙江成立首家市级环保平台湖州市环保集团有限公司，统筹环保工作。我们认为地方政府环保平台的陆续建立有助于提升环保投资，成为行业新的加杠杆主体。同时有利于环保行业民营企业向轻资产转型，带动业绩、估值上修。

习近平主持深改会通过《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》（简称《意见》），我们认为《意见》的审议通过有助于垃圾分类政策进一步推进，利好产业链长期发展，建议关注湿垃圾处置设备供应商维尔利、万德斯（未覆盖）和环卫设备企业龙马环卫、盈峰环境。

估值与建议

维持各公司盈利预计、评级和目标价不变。

风险

市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。