行业近况

7 月15 日，规模885 亿元的国家绿色发展基金（以下简称“绿色基金”）正式揭牌。绿色基金由财政部、生态环境部和上海市三方发起，财政部、国开行等金融机构、长江经济带沿线11 省市财政厅等共同出资，其中财政部出资100 亿元。

绿色基金采用公司制，由上海市牵头负责。

我们认为绿色基金或对环保行业进行直接股权或项目等投资，利好环保行业稳健发展，带动相关产业链成长。绿色基金重点投资环境保护、污染治理、生态修复等多个领域，同时推动绿色技术发展、实体经济绿色转型，促进环境效益、经济效益和社会效益多赢。结合2020 年3 月，中央办、国办印发《指导意见》落实各类主题责任，形成完善环境治理机制。我们认为当前环保需求无需担忧，财政政策更加宽松，建议关注环保相关企业盈利预期和估值上修的机会。

建议关注重点细分领域龙头公司：1）受益于长江流域治理需求释放，且公司向轻资产转型的碧水源、国祯环保（未覆盖）；2）生态修复亦是基金重点投向领域之一，建议关注土壤修复龙头高能环境；3）以及垃圾焚烧细分领域三峰环境（未覆盖）、瀚蓝环境；4）我们认为基金由上海市牵头管理，上海环境作为上海上市环保平台有望受益。

评论

首期面向长江经济带，“长江流域生态保护”有望率先受益。绿色发展强调聚焦长江经济带沿线环境保护、污染防治等绿色发展重点领域，而首期基金主要投资于长江经济带沿线十一个省市，并适当拓展其他区域项目。我们认为长江流域成为首期基金投资重点有助于提升长江生态保护投入，保障长江流域治理稳步推进。并且考虑到国企、央企等多家企业进入水治理行业，成为新的加杠杆主体，我们长期看好水治理需求释放，建议关注轻资产转型的水治理主要公司。

基金重点覆盖多个环境保护细分领域，长期保障环保行业稳定发展。环保政策日趋严格，相关环保需求空间仍然较大。我们认为绿色基金覆盖环境保护、污染治理、生态修复等多个领域，为污染防治攻坚战提供融资支持，缓解政府和社会主体的资金压力，扩充行业支付来源，有助于环保治理的稳定推进。

实现环保和经济共赢，提升环保投资效率。绿色基金在直接面向环保行业投资之外还致力于为解决生态环境问题提供系统性产业支撑，实现环境、经济和社会效益的多赢。我们认为多方共赢的局面缓解此前投资者对于环保投入影响经济发展的担忧，并且环保行业投资有助于经济高质量发展，环保治理对社会综合竞争边际改善明显。2019 年我国环保投资仅占GDP 约0.6%，低于发达国家占GDP2-3%的比重，因此长期我们依旧看好环保行业的投资空间以及效率提升。

估值与建议

维持各公司盈利预测、评级和目标价不变。

风险

市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。