核心观点：

首支生态环境国家级投资基金成立，885 亿资金支持环保产业发展。

国家绿色发展基金由财政部、长江经济带沿线11 省市、部分金融机构和中节能等相关行业企业共同出资，规模885 亿元，由上海市牵头具体管理。基金首期主要投资于长江经济带沿线十一个省（市），重点投向为环境保护和污染治理、生态修复和国土空间绿化、能源资源节约利用、绿色交通、清洁能源等领域，目前基金筹备组已储备各类项目80 个左右，并对固废处理、垃圾焚烧、清洁能源、电池回收利用、充电桩等十几个细分行业进行分析和研究。国家绿色发展基金为我国生态环境领域第一支国家级投资基金，旨在解决环保企业融资发展难题。

基金一方面直接投向生态环保项目，同时也将面向市场扶持环保企业。

绿色发展基金投资范围主要为股权投资、项目投资、投资管理、投资咨询。参考国家集成电路产业投资基金（一期1387 亿，二期2042 亿），投向包括支持公司融资用于兼并收购、设备投资、业务拓展等，显著带动产业发展。国家绿色发展基金与国家集成电路产业投资基金均为国家级投资基金，操作模式也或将接近，预期基金将从包括项目、股权等多个层面上支持环保企业融资投资，促进环保产业良性发展。

环保企业融资至暗时刻已经过去，国资入股+大基金或将激活行业发展新阶段。伴随股权转让陆续完成、环保专项债放量+REITs 政策等融资环境边际改善，环保板块最艰难时刻已经过去，进入民企基因+国资助力的发展新阶段。大基金从设立初衷来看也是解决环保企业融资问题，但是我们预计实际上打开的是环保企业的发展空间，基金的新模式有望解决过去环保企业疲于应对大额投资进而拖累发展的难题，助力环保企业大力发展技术及装备，行业发展有望进入新阶段。

关注板块固废、水处理市场空间释放带动的投资机会。（1）爱国卫生运动催化垃圾分类落地，固废产业链景气度提升，未来3 年是垃圾焚烧建设高峰期、环卫市场化招标高峰期、垃圾分类快速推广期（湿垃圾处置），若再考虑公募REITS 的可能成熟（2-3 年内），预计大固废方向将迎来戴维斯双击，看好“焚烧+环卫”一体化的未来，并建议关注湿垃圾市场的即将启动。重点关注维尔利、旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境等；（2）污水资源化（尤其是膜技术）需求空间有望打开：

伴随发改委近期污水资源化工作推进会和专家座谈会召开，预期后续更多细化政策也将陆续落地，水处理板块有望迎来新一轮景气度。关注市政、工业、农业农村污水处理市场空间释放，预计膜技术领域更为受益，关注膜技术领域龙头碧水源、津膜科技、三达膜和金科环境。

风险提示：绿色发展基金落地速度低于预期；行业融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。