行业近况

本周观点：近期周期行业快速上涨，市场对低估值周期行业关注度大幅提升。环保是典型的成长周期行业，从宏观去杠杆以来估值一直处于历史底部，P/E 今年估值中枢约15 倍。今年以来，无废城市不断深入，爱国卫生运动、垃圾分类、污水资源化等政策有望持续推进，带动相关行业景气上行，而我们认为市场对环保的成长性仍存在较大低估。根据我们梳理，34 家环保公司PEG 小于0.8，伴随中报预报业绩预告临近，我们认为其中行业高景气、业绩持续增长的低估值品种或将率先估值修复。

我们建议重点围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线选取高增长、低估值个股：1）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头、高能环境；关注受益垃圾分类试点城市考核，湿垃圾处置相关需求提升的公司，如维尔利（未覆盖）；以及污水资源化政策的潜在受益标的，如碧水源、金科环境（未覆盖）等。2）城市运行的刚需领域，如垃圾焚烧及环卫行业，业绩确定性强，如盈峰环境、瀚蓝环境。

本周推荐组合：高能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、碧水源。

6 月下旬至7 月中上旬（6 月22 日至7 月3 日）环保板块整体上涨1.27%，跑输上证A 股5ppt，跑输创业板指数3.8ppt，环保板块市盈率（TTM）为15 倍。

评论

政策持续推进带动固废、水处理景气度较高，配置性价比显著。我们认为大固废板块和水处理板块受益于环保政策的持续推进，未来业绩增长的确定性较高。我们统计行业2019-2021e 复合增速分别为20%、32%，对应PEG 分别为0.57、0.55。

板块内龙头企业，如高能环境、碧水源、盈峰环境、维尔利（未覆盖）等公司PEG 分别为0.38-0.81，配置价值凸显。

垃圾发电补贴核减政策颁布，监管趋严强化龙头企业优势。财政部、生态环境部联合印发“核减环境违法垃圾焚烧电价附加补助资金的通知”（简称《通知》），我们认为《通知》进一步加强对焚烧企业运营质量、达标排放的要求，并且将环境违法情况和补贴资金直接挂钩，有助于倒逼垃圾焚烧发电企业进一步加强运营管理，建立达标排放的长效机制。我们预计未来运营能力较差的企业或将加速出局，而技术优势明显的龙头企业竞争优势有望得到强化。

多省市拟于近年实现垃圾零填埋，焚烧和湿垃圾处置市场空间充足。我们统计近期江西省、山东省临清市、上海市等多起宣布最迟将在2021 年之前实现垃圾“零”

填埋。结合《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》（下简称《规划》）中“到2020 年底，具备条件的省市实现原生垃圾零填埋”的要求，我们认为未来垃圾焚烧及湿垃圾处置替代填埋处置确定性明确。

估值与建议

维持各公司盈利预测、评级和目标价不变。

风险

市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。