本报告导读：

低估值环保龙头公司有望迎来估值修复行情。

摘要：

环保板块继续跑输大盘。1）环保板块年初至今滞涨。2020年初至今，创业板指数涨幅34.36%，上证综指涨幅2.19%，而环保板块（申万二级环保与工程）仅涨2.90%，环保板块略微跑赢上证指数，显著跑输创业板指。2）本周市场低估值板块估值修复行情展开，但环保板块继续跑输大盘：本周（6 月29 日-7 月3 日）上证指数周涨幅5.81%，创业板指周涨幅3.36%，而环保板块仅涨2.96%，继续跑输大盘。

目前板块估值仍处历史底部区域。1）环保板块整体估值仍然处于历史底部区域：目前环保板块估值为PE TTM 27.56 倍，处于历史上25.39%分位点。2）优质细分龙头板块今年估值有所提升，但也仍然在历史底部区域。2020 年初至今以来，刚需性运营板块环卫和垃圾焚烧，以及预期底部反转的环保工程板块表现领跑环保行业，但除了玉和田、侨银环保、龙马环卫涨幅较大，分别为+204%、+188%、+122%，其他龙头公司涨幅相对小，估值仍然低，平均估值仍处于2020年15-20 倍区间，2020 年预期净利润增速在15%-30%左右。

投资建议：挖掘环保板块低估值优质标的。伴随着市场低估值板块估值修复行情的持续，环保板块中低估值优质公司的弹性将开始显现，推荐固废&污水两个产业链。1）垃圾焚烧：订单高增长，正处量增价涨黄金期，重点推荐低估值的旺能环境、瀚蓝环境、高能环境，关注伟明环保、上海环境等。2）环卫行业：未来不仅是市场化率快速提升，更是“环卫+”激发市场倍增潜力，推荐盈峰环境；关注龙马环卫、玉禾田。3）水环境治理：龙头公司资产负债表持续修复同时污水资源化政策推进提速，有望进一步成为板块催化剂，推荐碧水源、国祯环保、博世科、中持股份和南方汇通等膜技术公司。

风险提示。1）垃圾焚烧：行业政策变化、垃圾焚烧项目进度低于预期。2）环卫服务：行业竞争加剧毛利率下滑。3）环保工程：基本面修复未彻底完成、项目进度低于预期。