事件：2023 年8 月29 日，公司发布《2023 年半年度报告》，公司2023 年半年度实现营业收入4.98 亿元，同比增长5.32%，归母净利润为3529.88 万元，同比增长18.16%，扣非后归母净利润为3050.43 万元，同比增长14.52%。

公司扩充产能优化产品结构，滚子业务占比提升显著：2023 年公司第二季度实现营收2.64 亿元，同比增长9.37%，环比增长13.05%，归母净利润1848.72 万元，同比增长4.75%，环比增长9.97%，扣非后归母净利润1640.57万元， 同比增长2.99% ， 环比增长16.36% ， 销售毛利率和净利率为17.80%/7.00%，同比-3.66pct/-0.31pct，环比+0.50pct/-0.20pct。公司二季度收入端稳步增长， 但利润率有所下降， 上半年钢球/ 滚子业务毛利率为14.73%/24.70%，同比-5.98pct/+8.55pct，钢球业务毛利率下滑是主要原因。近年来，全球钢材市场价格波动较大，但由于公司所需轴承钢为特种钢，其品质较高，产量较小，受市场波动影响较小，同时各项原材料的价格也保持稳定，但国内制造业景气度总体较低，影响了公司的盈利能力。

公司钢球业务产能扩张瞄准新赛道，轴承滚子与陶瓷球开辟成长新曲线：2023 年7 月，公司发布可转债预案，拟投资力星股份南阳基地新能源汽车用钢球建设项目以及高端精密重载轴承滚子智能制造项目。项目建成后，公司将开拓下游新能源汽车领域，产销将受益。公司II 级轴承滚子已开始大批量生产，I 级轴承滚子也已通过国家轴承质量监督检测中心检测，开始小批量生产，新项目将有助于公司在高端轴承滚动体实现进一步突破。同时公司陶瓷滚动体已进入试生产阶段，部分样品已交由下游客户检验，公司多项产品即将放量。

总经理更迭，下一代管理体系逐步成型：8 月24 日，公司发布《关于总经理辞职及聘任总经理的公告》，公司董事长兼总经理施祥贵辞去总经理职务，聘任施波先生为公司总经理。施波先生曾任职斯凯孚(上海)轴承有限公司董事、斯凯孚(新昌)轴承与精密技术有限公司总经理等职务，具有丰富的工作经验，以及高水平专业知识、管理能力。

投资建议：考虑到公司领先的制造能力，国产化替代空间巨大，以及高铁、风电、新能源汽车等行业的高景气度，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2023~2025 年实现归母净利润0.9/2.0/2.9 亿元，对应PE 为27/12/8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：重点行业景气度不及预期；高铁滚子测试不及预期；陶瓷滚动体渗透速度不及预期。