本报告导读：

22Q3业绩低于预期，源于研发材料成本增加、高温休假等短期因素影响，22Q4毛利率有望回升；布局陶瓷滚动体和墨西哥工厂，有望打开第二成长曲线，改善盈利能力。

投资要点：

结论：22Q1-Q3归 母净利4028 万/-53.02%，低于预期。22Q3 单季归母净利1040 万/-55.13%/环比-41.0%。Q3 毛利率9.27%/-15.9pct/环比-12.2pct，我们判断源于研发材料进入成本、高温休假等短期因素。考虑随着风电装机回暖，22Q4 公司毛利率有望回升到20%左右。维持2022-24 年EPS0.32、0.60 和0.85 元，维持目标价23.60 元，增持。

积极布局陶瓷滚动体，2023 年有望批量出货。9 月20 日公司公告设立全资子公司江苏力创精密陶瓷有限公司，以实现陶瓷滚动体关键技术替代进口。特斯拉陶瓷球渗透率大幅提升下陶瓷球用量有望高增，日系供应商受限于毛坯供应无法满足特斯拉所需产能，目前公司已掌握毛坯到成品制造技术，正在攻关粉体到毛坯环节，有望于23H2 量产自供毛坯的陶瓷球。

风电与高铁业务驱动，滚子板块有望量利齐升。新签战略客户恒润轴承募投项目完全建成后年出货4000 套，对应滚子市场1.2-2 亿。22Q2 末新建年产1.6 万吨精密圆锥滚子项目投资进度达到100%，年内有效产能有望突破30%。当前公司滚子毛利率仅在10%左右，源于高铁滚子研发认证产生的成本较大，随着2023 年高铁滚子放量，公司滚子业务量利齐升。

拟建设墨西哥工厂，国际业务量利有望改善。10 月24 日公司公告拟出资在墨西哥新建精密滚动体生产基地，墨西哥工厂靠近美国终端市场，有利于公司全球化布局，拿到更多国际订单，同时降低国际贸易摩擦对经营的不利影响，长期看有助于改善公司海外业务的毛利率。

风险提示：风电装机与新品研发不及预期、墨西哥工厂投资建设进度不及预期