投资要点:

公司主营业务为精密轴承滚动体的研发、生产和销售。公司主要产品为精密轴承钢球,是球轴承的核心部件,广泛应用于汽车制造、精密电机、风力发电、机床制造、工程机械等领域。近三年来,公司在国内轴承钢球领域的销售收入排名第一,2013年公司占全球轴承钢球市场份额的2.7%。

轴承钢球使用广泛、市场前景广阔,在机动车制造、精密机床、轻工家电、风力发电、工程机械、航空设备以及其他通用机械设备制造领域中所需的各类轴承中得到广泛使用。2013年全球轴承钢球市场规模约150亿元,滚子的市场规模约为100亿元,且在2009年到2014年间以年均8.5%的速度稳步增长。其中机动车制造领域是轴承钢球的主要需求市场,约占全球30%的市场份额,估计未来全球汽车领域主机厂每年所需的轴承钢球将达到800亿粒左右,而中国未来三年每年的汽车钢球市场需求将达到200亿粒。

公司国内龙头地位稳固,具有国际竞争力。公司拥有轴承钢球研发生产的全套核心技术及生产工艺,产品部分性能指标高于国际标准,多项技术工艺水平国际领先。公司是国内唯一一家进入全球知名的传动部件制造商吉凯恩集团(GKN)和全球最大的轴承制造商斯凯孚集团(SKF)全球采购体系的内资钢球企业。

募集资金项目在扩大公司生产能力的同时,将进一步提高公司研发创新能力,25%的毛利率水平在未来的竞争下可维持。

风险揭示。公司主要风险来自于客户集中度高,汇兑损失,应收账款发生坏账,及技术创新发展的不确定性等。

我们预计公司15、16、17年完全摊薄EPS为0.56元、0.69元和0.82元(按增发新股后总股本11,200万股计算),基于谨慎原则,给予15年20-25倍PE估值,合理价格区间为11.29-14.11元。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。