事件：10 月28 日，五洋停车发布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营业收入8.76 亿元，较上年同期增长33.84%，归属于母公司股东的净利润1.21亿元，较上年同期增长35.16%。

受益于停车场补短板建设，公司迎来持续高增长。截至2019 年H1，公司核心产品智能机械停车设备收入占比已达62.75%，受益于下游停车场补短板建设，公司订单迎来快速增长，收入确认导致公司前三季度收入实现33.84%的高增速；且智能立体停车设备毛利率高于其他成套生产线及其安装服务、搅拌站等业务，立体停车设备业务占比的提升也有望带来公司盈利水平上移。此外，随着Q4 收入确认旺季的到来，公司Q4 业绩增速有望进一步提升。

预收账款大增56.16%，新签订单态势喜人。截止2019 年三季报，公司存货为3.89 亿元，同比增加28.38%；预收款项为2.28 亿元，同比增加56.16%。此外，公司预付账款0.58 亿元，同比增加42.17%。我们于2018 年9 月就发布报告，判断“行业微观层面呈积极变化，细分龙头订单、业绩双双爆发”，公司新签订单趋势良好，再次验证我们的前瞻性判断。此外，公司现金流改善明显，未来转正可期。

行业招标呈良好向上趋势，量价齐升显著。根据中国停车网的统计，2018Q1、2018Q2、2018Q3、2018Q4、2019Q1、2019Q2、2019Q3 械式立体车库招投标项目分别达到502、706、857、777、618、732、966 条（统计口径未经调整），分别同比增加1.6%、7.8%、8.1%、9.1%、23.1%、3.7%、12.72%，总体呈现加速良好向上状态；且从单个项目金额上看，呈现上升趋势。从中标项目看，2019 年Q1-Q3 公司中标52 个项目，公司竞争力突出，仍保持行业龙头地位。

盈利预测及评级：公司在手订单充足，排产饱满。我们调整公司盈利预测，预计2019-2021 年eps 为0.32/ 0.41/0.55 元，对应10 月28 日PE 为20x/16x/12x。公司在快速增长的立体车库行业竞争力清晰且突出，考虑公司较强的业绩确定性和低估值，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观政策发生重大变化；订单落地及确认进度低于预期；运营项目进展不及预期；应收账款发生坏账的风险；商誉减值的风险。