事件：

12 月1 日，昆仑万维发布天工SkyAgents 平台，可让用户“零代码打造AI 智能体”。

点评：

1 天工SkyAgents 平台让用户零代码打造AI 助手。在天工SkyAgents 平台上，用户可以通过自然语言和简单操作，无需代码编程，即可在几分钟之内部署属于自己的AI Agents，构建自己的单个或多个“私人助理”，通过操作系统模块的方式，实现执行包括问题预设、指定回复、知识库创建与检索、意图识别、文本提取、http 请求等任务，完成行业研究报告、单据填写、商标设计、甚至健身计划、旅行航班预定等多项私人定制需求。

2 天工APP 定位AI+搜索，用户使用量稳步提升。2023 年11 月3 日，昆仑万维宣布“天工”大模型已通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，用户可以在应用商店下载“天工APP”或访问天工官网进行注册并使用，该应用主要提供网络信息搜集和整合功能，并且会提供较为详实的参考资料来源。七麦数据显示，自“天工APP”发布以来其在iOS 效率类免费榜的排名呈上升趋势，11 月排名稳定在30 名左右，近期已开始进入前20。Similarweb 数据显示，天工官网月度访问量由8 月的32.55 万增加至10 月的72.47 万，10 月份日均访问量2.34 万。

3 23Q3 营收稳步增长，股权激励与研发开支压制短期利润率。10 月26日，公司发布2023 年第三季度业绩，营收同比上升9.27%至12.56 亿元，归母净利润为-0.30 亿元。公司Q3 毛利率为78.65%，与去年同期基本持平。销售、管理、研发费用率合计68.74%，相比于去年同期的43.05%有明显增加。其中，管理费用率同比增加14.5 个百分比来到12.45%（去年同期为负）是主要增量，由于报告期新授予的股权激励所致；研发费用率同比增加5.9 个百分比来到21.44%，主要因为发展AIGC 业务，研发相关的人工成本、技术服务、折旧摊销等费用增加。

盈利预测：

我们预计公司2023/2024/2025 年营收51/56/63 亿元，归母净利润6.7/8.6/10.8 亿元，相比上次预测归母净利润（13.7/15.6/17 亿元）有所下调，主要由于公司产品推出和变现节奏调整。维持“推荐”评级。

风险提示：AI产品推广不及预期，费用开支扩大，行业竞争加剧风险。