事件：公司发布24 年半年报，24H1 公司实现营收25.02 亿元，同比+3.16%，归母净利润-3.89 亿元，同比-208.64%。其中，24Q2 公司实现营收12.94 亿元，同比+7.1%，归母净利润-2.02 亿元，同比-238.0%，利润端有所承压主要系公司加大AI 研发投入及投资业务波动影响所致。

Q2 营收稳健增长，海外Opera 业务表现较好。24Q2 公司实现营收12.94亿元，同比+7.1%，其中24H1 游戏、社交网络业务实现营收2.41、4.76亿元，同比-18.37%、-5.92%；24H1 Opera 实现营收2 亿美元，同比+17%，经调整后EBITDA 5152 万美元，同比+22%，主要得益于高ARPU 地区用户的持续增长，截止24Q2 Opera 年化ARPU 达1.5 美元，同比增长25%。费用端，24H1 公司研发费用率为30.27%，同比+15.80pct，主要系公司继续坚定践行All in AI 战略。

AI 应用加速落地，静待商业化成果花开。AI 应用方面，多款产品在全球范围内成功落地。截止24Q2，公司天工AI 智能助手日活跃用户突破100 万，AI 社交产品Linky 日活跃用户已突破50 万。AI 音乐推出天工音乐服务、AI 流媒体音乐平台Melodio 和AI 音乐创作平台Mureka。

AI 短剧已发布AI 短剧平台SkyReels。此外，《Club Koala》和《ProjectG7》等基于AI 的UGC 新游处于研发过程中。

投资建议：基于公司24 年半年报，我们调整了部分费用率及投资业务收益假设，调整后2024E-26E 归母净利润增速分别为-88.0%、+199.4%、+48.3%。考虑到公司为国内AI 行业第一梯队企业，公司或将凭借AI 形成较强竞争优势，维持“买入-A“评级。

风险提示：AI 发展不及预期，政策风险，用户流失，投资业务波动等。