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昆仑万维(300418):OPERA延续强势增长 大模型迭代加速AI应用商业化落地

中邮证券有限责任公司 05-14 00:00

事件

近日,公司发布2023 年年报以及24 年一季度报。2023 年公司实现营收49.15 亿元,同比增长3.78%;归母净利润12.58 亿元,同比增长 9.15%;扣非后归母净利润6.60 亿元,同比下降42.86%。

2024Q1,公司实现营收12.08 亿元,同比下降0.79%,归母净利润-1.87 亿元,扣非后归母净利润-1.94 亿元。此外,公司发布限制性股票激励计划,拟向432 名员工授予6246.2 万股限制性股票(约占总股本5.14%),授予价格为19.63 元/股。

投资要点

Opera 持续强势增长,投资业务亏损扰动2024Q1 业绩。2023年公司营收稳健增长主要得益于浏览器商业化战略的不断推进以及Opera Ads 平台的持续扩张,2023 年搜索业务/广告业务收入分别达到11.43 亿元/16.53 亿元,分别同比增长21.22%/28.95%。2023年毛利率继续维持高位,达到78.84%;费用方面,公司坚定践行“All in AGI 与AIGC”发展战略,加大研发投入,研发费用提升至9.68 亿元,同比增长40.16%,研发费用率达到19.69%,同比增加5.11pct。此外,2023 年公司投资业务表现优异,投资净收益2.55 亿元,公允价值变动净收益12.83 亿元,进一步增厚了公司业绩。

2024Q1 Opera 维持强势增长,国内休闲社交业务稳健运营,在公司持续加大AI 研发投入的背景下(研发费用达3.49 亿元,同比增长104.4%),核心业务保持较强韧性,但投资业务阶段性亏损1.29 亿元,致业绩短期承压。Opera 上调2024 年业绩指引,有望贡献确定性业绩增量。

天工大模型迭代至3.0 版本,多元AI 产品矩阵打出组合拳。

公司成功构建了AI 大模型、AI 搜索、AI 音乐、AI 视频、AI 社交、AI 游戏等多元AI 产品矩阵,其中1)大模型:2024 年4 月17 日,天工大模型迭代至3.0 版本,“天工3.0”采用4000 亿参数MoE 架构,是目前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE 模型之一,多项评测指标达到全球领先水平; 2)AI 搜索:伴随天工大模型迭代更新,天工AI 智能助手全面升级,新增了多轮搜索、工具调用、图表绘制、改图扩图等多项能力,更好满足用户需求;3)AI 音乐:

基于“天工3.0”,公司推出了国内首个AI 音乐SOTA 模型——“天工SkyMusic”,极大地降低了用户进行音乐创作的门槛。4)AI 游戏:公司自研AI 游戏《Club Koala》已于4 月18 日开启Alpha 版本测试,此外,公司还在AI 视频、AI 社交等方向积极布局。天工大模型的快速迭代对公司在AI 领域的核心竞争优势形成良好巩固,未来有望对公司多元AI 应用落地、加速产品变现提供有效赋能。

股权激励计划落地,确保核心人才队伍稳定。公司发布限制性股票激励计划,激励对象为包括核心技术人员在内的432 人。业绩考核指标为2024/2024-2025/2024-2026 年累计营收分别不低于55亿元/115 亿元/180 亿元。股权激励计划将确保研发团队长期稳定,促进公司核心技术优势提升,加速大模型迭代以及多元应用的商业化落地。

投资建议:

我们预计公司2024-2026 年实现营收55.34/62.58/72.23 亿元,归母净利润9.09 /10.44/12.60 亿元,对应EPS 为0.75/0.86/1.04 元,根据2024 年5 月13 日收盘价,分别对应51/44/37 倍PE,维持“增持”评级。

风险提示:

大模型迭代不及预期;AI 产品商业化不及预期风险;市场竞争加剧风险;监管政策超预期。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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