24Q1 季报前瞻：复苏延续，关注AI 产品落地进展和表现

综合我们的跟踪，分行业看：1）游戏：24 年1-2 月我国手游市场收入同比稳定增长，部分龙头公司核心产品表现较好，关注出海产品表现及版号政策；2）电影院线：Q1 全国票房同增约4%，行业继续复苏，多部电影定档五一；3）营销：Q1 广告市场花费同增3.7%，其中电梯广告市场相对景气，后续仍需持续观察复苏进展。另外，24Q1 AI 发展快速，Sora、Kimi、阶跃星辰、天工等优质模型引起广泛关注，有望赋能相关应用快速发展。分化中关注细分龙头和AI 产品布局领先标的，推荐：恺英网络、巨人网络、焦点科技、分众传媒、光线传媒、捷成股份、昆仑万维等。

AI：国内AI 大模型持续迭代，有望赋能应用加速发展国内AI 大模型持续迭代。长文本模型Kimi 出圈，关注度持续提升。2 月6 日昆仑万维正式发布新版MoE 大语言模型天工2.0 与新版天工AI 智能助手APP，是国内首个搭载MoE 架构的千亿级参数大语言模型APP。采用4 千亿级参数MoE 混合专家模型的天工3.0，将于4 月17 日开启公测。焦点科技旗下B2B 电商服务平台中国制造网，研发的AI 智能助手麦可持续迭代，于2月初推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，可根据用户上传的产品图片自动生成最长45 秒的高清视频，进一步提升了产品自动化及业务智能度。

游戏：政策平稳向好，游戏公司受产品周期影响业绩有所分化据中国音数协，24 年1-2 月中国手游市场收入同增8.6%至359.42 亿元，同时24 年版号发放数量已连续3 个月超过100 款，1/2/3 月分别发放115/111/107 款，行业供给侧保持稳定。公司层面看，分化较为明显。恺英网络《石器时代：觉醒》于23 年10 月上线，首月流水突破2 亿元，我们预计24Q1 持续贡献业绩，多款存量游戏表现平稳。3 月小程序游戏《怪物联萌》《仙剑奇侠传之新的开始》位列小游戏畅销榜前15 名；巨人网络《原始征途》上线首月流水超3 亿元，流水24Q1 虽有回落但持续贡献业绩。但另一方面，受产品周期影响，我们预计部分游戏公司Q1 业绩承压。

电影院线：Q1 全国票房同增约4%，多部电影定档五一据猫眼专业版，24Q1 全国总票房约164.84 亿元，同增约4%；平均票价约44.9 元，同降约4.7%；观影人次约3.66 亿，同增约9%。24 年春节档全国总票房82.51 亿元，同增约19%，创历史新高。展望Q2，多部电影定档五一上映，包括《小倩》（光线动画出品）、《维和防暴队》（捷成股份、万达电影出品）、《没有一顿火锅解决不了的事》（百纳千成出品）、《穿过月亮的旅行》、《九龙城寨之围城》、《猪猪侠大电影：星际行动》，涵盖动作片、喜剧片、爱情片和动画电影等多种类型，有望带动五一档电影票房表现。

营销：Q1 广告市场花费同增3.7%，其中电梯广告市场相对景气据CTR 媒介智讯，1 月份广告市场花费同比上涨3.7%，环比微涨0.2%。

分广告渠道看，电梯LCD 和电梯海报广告同比上涨均超过20%；电视和地铁广告月度花费分别增投0.4%和7.7%；其他各渠道的广告花费有不同程度的同比减少。总体看呈结构性分化，其中电梯广告市场相对景气。结合CTR统计，23 年全年广告市场花费同比增长6%，广告市场仍处于回暖过程中，但过程略有波动，期待后续持续复苏。

风险提示：宏观经济承压、AI 发展不及预期。