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传媒行业4月投资策略:影视/游戏行业景气度良好 国产大模型进步有望推动应用端投资机会

国信证券股份有限公司 04-04 00:00

3 月小幅跑赢市场,整体估值处于较低水平。1)3 月份板块上涨1.50%,跑赢沪深300 指数0.89 个百分点,在申万一级31 个行业中,传媒板块排名第18 位,排名相比2 月下滑明显;2)受AIGC 催化,华策影视、文投控股、中广天泽、读客文化、掌阅科技等标的领涨;华扬联众、国脉文化、ST 美盛、姚记科技等跌幅居前;3)估值来看,当前申万传媒指数对应TTM-PE 38x,处于历史51%分位数、整体估值处于历史较低水平。

引进片拉动3 月票房市场向上、4 月及五一档有望保持高景气,游戏版号常态化发放、2 月手游同比高增长。1)3 月总票房达27.86 亿元人民币、同比增长46%,成为同期最高票房。总场次1126.84 万场,总人次6678.59 万;引进片拉动票房市场高增长,《周处除三害》、《沙丘2》、《哥斯拉大战金刚2》位居票房前3;4 月份共计有34 部电影上映、五一档已有11 部电影定档,内容供给推动之下,票房市场有望持续保持高景气,持续看好制作及院线板块;2)3 月份国产游戏共计107 款游戏通过审核,自2023 年12 月以来继续保持单月过百规模;2 月份中国游戏市场实现收入248.75 亿元,环比增长2.17%、同比增长15.12%;其中中国移动游戏市场表现出色,实际销售收入达到182.55 亿元,环比增长3.21%、同比增长17.88%。

Kimi 破圈,持续看好国产大模型推动下的应用端机会。1)Kimi 用户数快速增长,并于近期将上下文无损输入长度提升至200 万字,成为国内大模型首次在部分能力上超越海外主流产品的里程碑;鲇鱼效应下国产大模型有望加速发展;2)Kimi 之外,音乐大模型Suno 风靡全球,阶跃星辰发布多模态大模型,昆仑万维推出音乐大模型“天工SkyMusic”、同时即将发布“天工3.0”;3)国产大模型加速发展有望解决底层限制,加速应用端落地。

投资观点:关注高景气的影视行业及游戏、广告行业个股,持续看好新科技带动下的板块中长期机遇。1)影视板块有望持续复苏,推荐渠道(万达电影、猫眼娱乐)以及内容(光线传媒、华策影视);游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现,推荐恺英网络、三七互娱、巨人网络等标的;以及媒体(分众传媒、芒果超媒等)、IP 潮玩(泡泡玛特、阅文集团等)及出版等领域个股;2)大模型加速发展带动AIGC 关注应用端向上机会,重点把握IP(中文在线、上海电影、华策影视、掌阅科技、捷成股份、奥飞娱乐、视觉中国)、大模型(昆仑万维)及应用环节(掌趣科技、巨人网络、盛天网络、天娱数科、浙数文化、奥飞娱乐、汤姆猫等标的)。

重点推荐组合:3 月组合为恺英网络、昆仑万维、万达电影、泡泡玛特、分众传媒,4 月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、上海电影。

风险提示:业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等

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