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南华仪器(300417):受益尾气检测新规 设备订单爆发式增长

东兴证券股份有限公司 2019-08-16

事件:公司发布2019 年半年度报告,实现营业收入2.10 亿元,同比增长202.12%,实现归母净利润7567.57 万元,同比增长413.90%。

受益尾气检测新规,测试设备爆发式增长。公司主要终端客户包括机动车检测站、营运车辆综合性检测站、城市环境监测站、汽车制造厂、修理厂及4S 店等,上半年公司尾气检测设备及系统销售快速增长,主要驱动因素包括:(1)2020 年5 月1 日,机动车检测站的电化学尾气测试仪需更换为红外、紫外或化学发光法尾气测试仪,公司是为数不多具备自主核心技术的此类仪表生产企业;(2)2019 年5 月1 日机动车监测站需配置红外法氮氧化物尾气测试仪,公司具备批量生产能力,成为主力供应商。

预收账款彰显订单爆发式增长。公司预收账款从2018 年底的2240 万元大幅提升到上半年的1.28 亿元,同比增长近5 倍,存货从去年底的7405.19万元提升至1.11 亿元,显示目前公司订单快速增长。公司营业周期为244.75天,较去年同期的380.74 天大幅缩短,显示公司产品供需格局大幅改善,经营质量明显提升。上半年净利率达到36%,同比提升14.83 个pct,。

国六标准相关设备储备布局未来成长。公司实现了检测设备核心部件“不透光度计检测平台”和“气体分析光学平台”的自主生产,上半年研发投入1835.66 万元,占营业收入比重达到8.73%,具备了新排放标准相关设备的批量化生产能力,并完成了汽油车和柴油车国六标准相关测试设备的样机设计制造,并已开始内部测试,为后续成长奠定了坚实基础。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为5.04 亿元、6.54 亿元、8.63 亿元;归母净利润分别为1.89 亿元、2.39亿元和3.01 亿元;EPS 分别为2.30 元、2.92 元和3.69 元,对应PE 分别为19X、15X和12X。首次评级给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1、尾气检测下游订单不及预期;2、市场开拓受阻。

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