事 项

南华仪器发布 2015 年半年报,公司 2015 年营业收入 78.2 百万元,较去年同期增长 25.53%; 营业利润 14.72 百万元,同比增长 7.24%;净利润 13.89 百万元,同比增长 10.41%。

主要观点

1. 主营业务收入平稳增长, 增幅符合预期

报告期公司实现营业收入 78.2 百万元,较上年同期增长 25.53%。其中四类核心产品实现的营业收入分别为:机动车排放物检测系统 40.68 百万元,同比增长 34.28%;机动车安全检测系统 14.88 百万元,同比增长 71.59%;机动车排放物检测仪器 7.9 百万元,同比下降 28.25%;前照灯检测仪 8.5百万元,同比增长 2.00%。前两项系统产品销售增长幅度较大,占营业收入的 71.06%,是驱动收入增长的主要因素。

上半年公司营业费用率为 12.4%,同比增长 0.97%, 主要是差旅费用、销售人员薪酬增加及售后服务投入加大; 管理费用率为 16.5%,与上年相比增长了 2.73%, 主要是公司加大研发投入及职工薪酬增加所致。

2. 坚持走科技研发道路, 增强创新实力

公司坚持“强化技术研发,提升创新能力”的目标,进一步增加研发投入。报告期内公司研发支出 6.09 百万元,主要用于加强与科研机构和高等院校的合作,如与中国科学院半导体研究所合作共建联合实验室。

公司累计投入募集资金 13.1 百万元用于支持红外烟气分析仪器及系统生产,企业研发中心建设,年产 600 套机动车环保安全检测系统生产等科研项目。

3. 国家政策导向, 下游机动车检测市场需求旺盛, 公司业绩快速增长值得期待

2015 年上半年,公司继续保持着本行业主要供应商的地位。国家环保政策以及机动车安全技术检验的相关政策均有利于公司业务的发展, 如国家标准 GB21861-2014《机动车安全技术检验项目与方法》对大型客,货车的检验设备增加了加载式制动检验台,车辆外廓仪,多轴车轮重仪的设备,大部分原有检测站面临升级改造的需求,新建检测站的设备投资额将会有所增加, 利于本公司未来几年的业务发展。

4. 盈利预测:

预计 2015-16 年公司 EPS 为 0.77、 0.92 元, 对应 PE 分别为 89 倍、 75 倍,维持“推荐”评级。

风险提示: 机动车检测行业政策变化导致产品需求减少风险。