事件：公司披露2024 年三季度报告。

投资要点

受设备高基数+特殊行业订单确认滞后影响，业绩增速放缓2024 年前三季度公司实现营收14.1 亿元，同比下降8%，归母净利润1.5亿元，同比下降34%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比下降36%。单Q3 实现营收4.9 亿元，同比下降12%，归母净利润0.44 亿元，同比下降48%，扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降52%。我们判断公司业绩增速放缓，系（1）试验设备板块去年同期基数较高，且受第三方检测机构等客户资本开支放缓的影响较大，（2）环试服务板块受到特殊行业订单确认推迟影响，且部分实验室尚处产能爬坡期，成本刚性影响利润率。

产能扩张导致费用计提增加，盈利能力阶段性承压2024 年Q3 公司销售毛利率42.1%，同比下降3.7pct，销售净利率10.4%，同比下降7.8pct。2024 年Q3 公司期间费用率30.6%，同比提升5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/13.4%/7.4%/1.6%，同比分别变动+2.4/+2.5/-0.1/+0.2pct 下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响，利润率阶段性承压。

战略性布局高壁垒业务，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023 年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700 亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G 等高端领域，打造新增长引擎。未来随需求修复，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，中长期成长空间大。

盈利预测与投资评级：公司业绩阶段性受特殊行业订单确认滞后的影响。我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测为2.3（原值3.3）/3.0（原值4.3）/3.8（原值5.5）亿元，当前市值对应PE 29/22/18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等