1H24 业绩略低于我们预期

公司公布1H24 业绩：收入9.17 亿元，同比-5.58%；归母净利润1.03 亿元，同比-24.35%。单2Q24：收入4.74 亿元，同比-11.01%；归母净利润0.61亿元，同比-33.80%。业绩略低于我们预期，主要系特殊业务恢复较慢所致。

发展趋势

特殊业务恢复不及预期、拖累增速。1H24 分业务收入：设备2.91 亿元，同比-14.57%；试验服务4.61 亿元，同比-1.72%；集成电路1.28 亿元，同比+18.22%。我们估算单二季度设备收入两位数下滑（我们判断主要系设备需求有周期性、去年设备订单基数较高，同时设备交付节奏也受到影响），环试服务个位数下滑，集成电路继续保持两位数增长。

集成电路毛利率修复、带动整体毛利率提升。公司整体单二季度毛利率47.4%，同比+1.74pct。1H24 分业务看毛利率：设备31.21%，同比-1.31pct；试验服务55.74%，同比-2.23pct；集成电路42.87%，同比+5.34pct。我们估算单二季度设备毛利率同比下滑较多，服务相对稳定，集成电路有好转。

费用刚性一定程度影响净利率。2Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.99/0.79/1.59/1.46pct。2Q24 公司净利率12.8%，同比-4.40pct，其中信用减值损失对净利率影响-1.88pct，去年同期为-0.71pct。单2Q24 经营现金流净额1.38 亿元，同比-14%，环比转正。

期待Q3 特殊业务进度修复。公司当前特殊业务订单饱满，过去一段时间订单确收周期拉长影响业绩，Q2 开始订单修复但执行较慢，Q3 开始执行速度逐步修复、期待确收进度恢复；半导体业务需求和毛利率逐步好转，我们认为接下来的季度有望重回2022 年正常水平。

盈利预测与估值

由于特殊业务不及预期，我们下调2024/2025 净利润19.1%/19.5%至3.23亿元/4.16 亿元。当前股价对应2024/2025 年17.6 倍/13.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价16.1%至14.50 元，对应22.8 倍2024年市盈率和17.7 倍2025 年市盈率，较当前股价有29.2%的上行空间。

风险

新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。