投资要点

2024 年Q1 实现归母净利润0.42 亿元，同比下滑4.9%根据公司2024 年一季报，实现营收4.42 亿元，同比增长1%；实现归母净利润0.42 亿元，同比下滑4.9%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比下滑1.8%。

盈利能力基本稳定：2024年Q1 毛利率42.47%，同比-0.99PCT，净利率10.21%，同比-1.57PCT。毛利率略降，或系环试服务和集成电路扩产爬坡、折旧加大。

费用端：2024 年Q1 公司期间费率为31.13%，同比+2.18PCT。其中，销售费率8.11%，同比+1.32PCT；管理费率13.17%，同比-0.19PCT；财务费率1.93%，同比+0.1PCT；研发费率7.93%，同比+0.97PCT。

环试服务、集成电路检测产能陆续释放；有望受益低空经济等新兴领域发展公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证分析、电磁兼容等试验能力建设，产能扩张+下游拓展有望共促中长期业绩持续稳健增长。

环试设备：2023 年实现营收7.53 亿元，同比增长23%。公司持续巩固大型化、复杂化、综合化试验系统的竞争优势，在液压类试验系统研发上取得一定技术突破。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需良好，新能源行业及检测机构类客户增长明显。

环试服务：2023 年实现营收10.03 亿元，同比增长19.45%。完善试验能力建设+应用领域拓展共促业绩稳健增长：公司各实验室子公司持续加大新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域的投入，建设绵阳、贵州等专项实验室，筹建泰国实验室开启走出去战略。截至2023 年报，公司基本完成产能优先布局，前期募投项目均已实现目标经济效益，实验室规模进一步扩大。公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度， 预计 2024 年下半年正式投入运营。

集成电路验证与分析：2023 年实现营收2.57 亿元，同比增长2.34%。上海宜特2023 年实现营收2.81 亿元，净利润4382 万元。因设备产能及人才储备的快速扩充，运营成本增加，盈利能力短期内受到一定的影响。宜特在业内技术领先，是行业龙头之一，2022 年12 月增资3.8 亿元扩充产能，设备预计2024Q2 基本到位并安装调试完成，后续开始释放产能，毛利率有望修复，带动盈利能力提升。

公司是我国环境与可靠性试验龙头，下游客户覆盖低空航空领域、无人机、卫星互联网等行业，环试试验设备品类齐全，可提供从芯片到部件到终端整机产品全产业链试验服务，有望在新兴行业产业化进程中优先受益。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润为3.8、4.8、6.0 亿元，同比增长21%、26%、25%，复合增速24%，对应PE 为18、15、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降