伊之密 Q3 营收净利双增，业绩超预期增长。公司Q3 实现营业收入13.04 亿元，yoy+33.23%，实现归母净利润1.81 亿元，yoy+59.78%。我们认为，公司Q3 业绩超预期增长来自于新厂房的产能爬坡、海外需求大幅提升，以及费用率的压降。伴随着五沙工厂的投建，公司的国内产能将进一步提升，而海外印度工厂、北美工厂的建成和扩大，则会提升公司产品的海外竞争力。我们继续对伊之密维持“强烈推荐”的评级。

伊之密Q3 营收净利双增，业绩超预期增长。公司Q3 实现营业收入13.04 亿元，yoy+33.23%，实现归母净利润1.81 亿元，yoy+59.78%。

24Q3 毛利率同环比均有提升，费用率压降，进一步提高净利率。2024 年Q3，伊之密的销售毛利率为35.01%，yoy+0.87pct，销售净利率为14.36%，yoy+2.56pct。费用率的角度，公司Q3 销售费用率为9.24%，yoy+0.19pct；管理费用率为5.46%，yoy-0.44pct；研发费用率为4.50%，yoy-0.99pct；财务费用率为1.38%，yoy-0.24pct。公司费用率有较大幅度的下降，主要得益于研发费用率的下行。

一方面，伊之密的五沙第三工厂产能快速爬坡，给公司贡献收入增长动力。

上半年公司五沙新厂的项目进度达到89.6%，Q3 进度继续爬坡的背景下，产能利用率也在逐渐提升，我们预计这也在很大程度上解释了Q3 毛利率的持续提升。另一方面，注塑机出口快速增长，支撑了公司的国际化业务。根据海关数据，Q3 注塑机出口金额快速提升，7-9 月累计出口注塑机金额达到5.49亿美元，8、9 月的注塑机出口金额同比增速高达31.8%和22.1%。伊之密同样受益于注塑机出口的良好态势。

继续维持“强烈推荐”的评级。我们认为，公司Q3 业绩超预期增长来自于新厂房的产能爬坡、海外需求大幅提升，以及费用率的压降。伴随着五沙工厂的投建，公司的国内产能将进一步提升，而海外印度工厂、北美工厂的建成和扩大，则会提升公司产品的海外竞争力。我们预计公司24/25/26 年分别实现6.37/8.14/9.46 亿元的归母净利润，同比增长33%/28%/16%。公司对应到2024 年的动态PE 为18.4 倍，仍被低估。我们继续对伊之密维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：汽车、家电等下游投资下滑；海外业务拓展不及预期；原材料、汇率风险。