行业近况

我们估计4 月注塑机需求较去年同期有较高增长，3、4 月行业需求持续；大型压铸机需求较好，一体化压铸产业趋势延续。

评论

注塑机：复苏持续，头部厂商表现亮眼。根据我们近期对设备厂商的调研，我们判断3、4 月注塑机需求强劲，头部厂商订单或有更高增长；建议后续持续关注“以旧换新”等政策。分结构看，我们判断下游行业汽车仍较有支撑，日用品等需求持续恢复；内销增速或较大幅高于外销增速。

毛利率端看，我们估计价格竞争情况较为良性，原材料成本维持低位（约滞后3 个月），同时接单情况好、生产节奏加快、规模效应或逐步释放，此外汇率利好设备外销。制造业高频数据方面，4 月制造业PMI为50.4%，环比-0.4ppt，仍处扩张区间；其他通用设备来看，3 月金属切削机床产量/工业机器人产量/叉车累计销量同比+0.3%/+4.9%/+11.0%。

压铸机：压铸产业端，本月产业端催化加速，1）5 月7 日，文灿发布公告新获项目定点；2）沃尔沃汽车瑞典工厂8400T超大压铸单元投入生产（布勒供应设备）；3）现代汽车宣布将投入1 万亿韩元（约合人民币53.2 亿元）兴建一座“一体化压铸（HyperCasting）”工厂。压铸设备端，力劲1HFY24 超大型压铸机交付不及市场预期，我们判断2HFY24 或有所恢复、但部分交付和确收或在FY25 完成。根据23 年12 月投关表，伊之密已完成 6,000 吨~9,000 吨超大型压铸机研发，并已累计获得10 台左右超大型压铸机订单。其中9,000 吨压铸机已于本月交付、最大锁模力可达100000kN，同时配备了全新LEAP系列的压射系统，动态压射力＞2100kN，满足超大型一体化结构件壁薄、造型复杂和填充距离长的性能需求，同时该设备压射工艺控制精度较高，可实现快速起点偏差＜5mm；与长安合作的4 台7,000 吨压铸机也在此前完成交付，我们认为这标志着公司与主机厂合作的进展突破且有望在年内量产，五沙第三工厂也已于去年投产、可年产大型&超大型压铸机100 台，产能储备充沛。

估值与建议

由于行业需求较好，我们上调海天国际2024/2025 年净利润12.3%/10.8%至32.24 亿元/36.63 亿元。当前股价对应2024/2025 年11.8 倍/10.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行我们上调目标价25.3%至29.50 港元对应13.2 倍2024 年市盈率和11.6 倍2025 年市盈率，较当前股价有12.2%的上行空间。维持其他覆盖标的盈利预测与估值不变。

风险

注塑机需求不及预期；竞争加剧；一体压铸工艺渗透不达预期。