投资要点：

通信行业防雷产品龙头，盈利能力强。公司是专业从事防雷产品研发制造及防雷工程一体化服务综合提供商，产品在通信行业收入第一，属细分龙头。

公司具备自主研发能力和稳定客户群，技术优势、认证优势和客户优势较强。

高壁垒优势奠定高盈利水平基础，15 年公司毛利率35.76%，净利率22.4%。

防雷产品下游应用领域广泛，打开公司成长空间。防雷产品渗透性强，下游领域众多，包括通信、电力、石油化工、航天国防、建筑、轨交和新能源等基础产业，周期性不明显。公司目前产品集中于通信行业，未来伴随更多行业不断发展和规范，公司业绩有望受益提振。

SPD 存量更换贡献公司业绩，军工、新能源和电力行业突破推动公司发展。

SPD 使用3-5 年之后需要更换，为公司贡献稳定业绩。同时，公司产品在向军工、新能源和电力行业更多领域渗透。公司与中国人民解放军理工大学合作开发用于指挥系统和战车电磁防护的设备，且已获取进入军工防雷全部资质，避雷针、SPD、防雷箱等四大类型几十种产品已经列装。新能源领域公司主要为充电桩配套防雷产品，通过配套国电南瑞在充电桩领域实现销售，未来伴随充电桩规划逐渐落地，公司受益明显。电力领域公司专注于电力二次防雷市场，目前智能雷电监测系统已在电力领域实现应用，行波故障定位列入国网输电线路监测135 计划，有望在未来迎来爆发。

盈利与估值。预计公司16，17，18 年预测EPS 分别为0.53 元，0.59 元和0.73 元，可比上市公司航天发展16 年平均预测PE 为52 倍。考虑到公司细分龙头壁垒较强，同时未来可发展下游众多，给予公司16 年预测EPS75 倍动态PE，目标价39.75 元，“增持”评级。

风险提示。客户相对集中风险，宏观经济波动风险。