行业近况

根据艺恩，截至2 月4 日9 时统计，2025 年春节档有效票房期前6 天（大年初一至初六，1/29~2/3）票房为82.36 亿元（含服务费，下同），同比2024 年春节档前6 天增长28.9%，我们预计档期票房或超出此前预期的84.4~91.7 亿元区间，主要是观影人次超出预期。《哪吒之魔童闹海》票房领跑，《唐探1900》位居第二名。我们认为，今年春节档实现开门红，头部效应明显，优质影片需求旺盛再次验证内容驱动电影行业发展逻辑，建议持续关注后续重点影片供给情况和行业工业化升级潜力。

评论

春节档创历史新高，人次与票价均同比增长。本次春节假期8 天，有效票房期7 天（大年初一开始上映），受益头部影片口碑持续发酵，票房后程坚挺。2025 年春节档票房82.36 亿元，同比增长28.9%，观影人次1.62 亿次，同比增长25.3%；平均票价51 元，同比增长2.9%。城市分布：三线及以下城市票房占比58.8%，占比超一半。渠道格局：按照影投口径，万达电影和横店影视的票房市占率分别为13.7%和4.7%，位列前两名，竞争格局基本维持稳定。

《哪吒之魔童闹海》票房领跑，关注头部IP 延续性和衍生价值释放。根据艺恩，《哪吒2》和《唐探1900》分别实现票房40/21 亿元，位居档期前两名，合计票房占比73%。其中，《哪吒2》受益口碑发酵，上映后自第3 日起连续4 天实现票房逆跌。根据猫眼专业版，截至2 月4 日猫眼预测《哪吒2》累计总票房或超72 亿元，有望刷新票房总榜第1 纪录。我们认为，今年春节档头部效应明显，优质影片拉动观影需求，中长期而言，电影行业工业化升级有望驱动行业发展；而头部IP 注重延续性迭代，同时建议关注IP 衍生合作放大的价值空间。

影片储备丰富，关注全年票房发展趋势。展望后续，《想飞的女孩》《7 天》《不说话的爱》《731》等国产影片，《美国队长4》等进口影片已定档，其他储备重点影片《酱园弄》《水饺皇后》《东极岛》《抓特务》《转念花开》《镖人》《欢迎来到龙餐馆》《敦煌英雄》《长安的荔枝》《刺杀小说家2》《得闲谨制》《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》《蛮荒禁地》《聊斋：兰若寺》等。

估值与建议

考虑《哪吒2》潜在贡献，我们上调光线传媒25 年净利润预测54%至16亿元，维持26 年盈利预测；综合考虑盈利调整和后续项目不确定性，上调目标价28%至13.7 元。维持覆盖其他公司盈利预测、评级和目标价。我们看好光线传媒，建议关注万达电影、猫眼娱乐、阿里影业等。

风险

内容供给质量和数量不及预期，盗版传播，监管收紧。