事件：1 月17 日，公司发布2024 年业绩预告，预计实现营业利润16.66 亿元–20.26 亿元（同比-8.41%至+11.38%）；扣非净利润15.4 亿元–19 亿元，（同比-9.17%至+12.06%）；归母净利润12.5-16.1 亿元，同比减少54.72%-64.85%。

主营业务稳健，企业所得税免税政策落地利好后续年度。1 月17 日，公司发布2024 年业绩预告，预计实现营业利润16.66 亿元–20.26 亿元（同比-8.41%至+11.38%）；扣非净利润15.4 亿元–19 亿元，（同比-9.17%至+12.06%）；归母净利润12.5-16.1 亿元，同比减少54.72%-64.85%，因公司旗下转制文化企业自2024 年至2027 年可继续享受企业所得税免税政策，前三季度已缴纳的所得税费用2.6 亿元可全额退回，按照会计准则，需一次性冲回2023 年度确认的部分递延所得税资产，其中包括2023 年度确认的归属于2024 年至2027 年免税期的递延所得税资产约6.3 亿元，同时2024 年及后续年度根据会计准则需每年正常确认递延所得税资产，2024年确认的递延所得税资产约1.8 亿元，因此2024 年合计净冲回4.5 亿元，减少归母净利润4.5 亿元。不考虑税收政策下归母净利润区间预计为17 亿元-20.6 亿元，符合市场预期。所得税免税政策的会计处理带来短期利润波动，但税收优惠政策利好后续年度利润，叠加公司基本面稳健向好，长期持续坚定看好。

会员收入再创新高，广告业务回暖明显。在高品质长视频内容的加持下，公司会员业务量质齐升，芒果TV 年末有效会员规模达到7331 万，再创新高，国际APP“双倍增计划”落地见效，全年下载量和海外收入均实现翻番。2024 年全年会员收入首次突破50 亿元大关，同比增长18%，成为当前及未来一段时间公司业绩增长的核心驱动因素；广告业务回暖，下半年收入环比上半年增长8%，推动全年广告收入实现正增长。运营商业务在上半年较大幅度下滑的情况下，下半年收入环比上半年增长16%，将全年降幅收窄至41%。金鹰卡通预计顺利完成年度业绩承诺，进一步增强上市公司整体盈利能力；小芒电商继续保持快速发展态势，2024 年GMV 超过160亿，同比增长55%。

《国色芳华》上线表现出色，优质内容储备奠定爆款基础。10 月由正午阳光出品，湖南卫视、芒果 TV 双平台独播的家庭年代剧《小巷人家》开播，芒果 TV 网播最高市占率 20.8%，合作品牌数达到 30 家，刷新单集广告时长及单集广告数记录；由华策影视出品，杨紫、李现主演的古装女性励志大剧《国色芳华》于 1 月 9 日在湖南卫视金鹰独播剧场开播，开播后热度持续走高，1 月 15 日云合正片有效播放市场占有率达 20.3%，登顶云合数据霸屏榜，芒果累计播放量破 13 亿，连续 9 日获芒果播放量日冠，招商品牌数超 40 家，包括特仑苏、东阿阿胶、畅轻等头部品牌，创芒果近年招商记录。

综艺播放量持续增长，AIGC 全面参与公司内容生产。在云合数据2024 年全网网络综艺和电视综艺有效播放TOP 10 两个榜单中，网络综艺《再见爱人4》《乘风2024》《大侦探第九季》《花儿与少年·丝路季》和《披荆斩棘第四季》十占其五，电视综艺《歌手2024》《你好，星期六2024》《中餐厅第八季》和《全员加速中对战季》十占其四。积极加大影视剧集储备，电视剧投入逐步进入产出周期，豆瓣2024 年评分最高的10 部华语剧集榜单，《小巷人家》《问苍茫》和《日光之城》十占其三。公司持续夯实综艺领先优势，爆款逻辑持续兑现。此外，AIGC 全面参与公司内容生产，24 年7 月，芒果大模型正式通过备案审核，AIGC 已经成功运用于《爱的修学旅行》《我们仨》《中国官箴》《湘行漫记》等8 档节目。

维持“强烈推荐”投资评级。公司通过中国移动、88VIP 等优质渠道合作进一步拓宽优质用户来源，同时通过打造综艺节目“正片播前+播后衍生”矩阵，强化会员运营与留存。2024 年公司会员收入再创新高，广告业务回暖明显，全年实现正增长，优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU 提升，广告业务复苏有望加速，企业所得税免税政策落地也利好后续年度利润增长。

我们长期持续看好公司商业化能力，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为14.7/21.2/25.9 亿元，分别对应33.8/23.5/19.2 倍市盈率。

风险提示：经济复苏进度不及预期，会员增长不及预期，行业竞争加剧等。