事件描述

芒果超媒披露24 年业绩预告：公司24 年预计实现归属于上市公司净利润12.5~16.1 亿，同比下降64.85%~54.72%，主要由递延所得税资产冲减所致；预计实现扣非净利15.4~19.0 亿，同比变动-9.17%~+12.06%。

事件评论

公司会员首度突破50 亿大关，广告收入实现正增长。1）24 年公司会员收入表现亮眼，预计同比增长18%至50.9 亿，芒果TV 年末有效会员规模达到7331 万，同比增长10%，再创新高，同时通过构建IP 定制节目、单点直播赛、剧综联动、超前售后四大增收矩阵，芒果TV 会员ARPU 有效提升7%，实现量价齐增；2）24 年公司广告收入预计同比增长1.4%至35.8 亿，下半年较上半年环比增长8%，广告业务回暖明显，综艺《歌手2024》的品牌合作数达到30 家，综艺《乘风2024》作为头部综艺IP，其客户数和创收额均稳居第一，电视剧《小巷人家》的合作品牌数达到30 家；3）运营商收入预计同比下滑41%至16.3 亿，其中下半年收入环比上半年增长16%；4）小芒电商24 年GMV 超过160亿，同比增长55%，保持快速发展态势。

利润端受所得税政策影响表观大幅下滑。24 年12 月6 日，免税政策落地，国有文化企业免税期延续至27 年，24 年前三季度已交2.6 亿所得税退回增加利润。但需冲回23 年度确认的归属于24 年至27 年免税期的递延所得税资产约6.3 亿元（25 年至27 年无需调整），同时新增递延所得税资产约1.8 亿。故所得税政策对表观利润影响为+2.6-6.3+1.8=-1.9 亿。此外23 年确认递延所得税资产为16.3 亿，基期较高导致表观利润大幅下降。

开年《国色芳华》表现不俗，期待后续产品矩阵。2025 开年大剧《国色芳华》于1 月7日起开播，共获40 家品牌冠名，包括特仑苏、东阿阿胶、畅轻、天猫、农夫山泉等，刷新芒果站内招商记录（《庆余年2》播前为26 个合作品牌）；1 月15 日该剧收视峰值升至0.7928，位列省级卫视第一，日前正片有效播放达20.3%登顶云合，预计将有效拉动会员增长。公司25 年内容储备强劲：1）剧集方面：公司25 年片单剧集数量超100 部，包括《五福临门》《水龙吟》《潜渊》《好好的时代》《韶华若锦》等大体量作品，此外，公司将在25 年打造“730 大芒剧场”，积极推动微短剧进入黄金档；2）综艺方面：公司综艺储备数量超100 部，将保持40%以上的创新比例。四平台生态融合实现共赢，新用户及新渠道不断拓宽，打开新市场变现空间。

盈利预测：公司优质综艺和剧集储备丰富，我们持续看好公司在S 级综艺加密、剧集突破下带来的业绩增长。考虑所得税影响，预计公司24-25 年实现归母净利润15.92/20.65亿，对应当前股价PE 分别为31/24x，继续推荐。

风险提示

1、内容监管风险；

2、综艺及剧集排播不及预期；

3、行业竞争加剧风险。