市场表现

月度涨跌情况（2024.12.1-2024.12.31，下同）：传媒行业（申万）下跌5.84%，排名子行业第27 名，同期沪深300 涨0.47%，上证指数涨0.76%，创业板指跌3.71%。

重点板块跟踪

人工智能：OpenAI 正式上线完整版o1 及sora 模型，发布o3 模型；CES 2025 开幕。12 月，国内外模型端持续迭代，OpenAI 开展为期12 天的新品发布活动，陆续上线o1 完整版、sora 模型，公布最新的推理模型o3。海外其他厂商在模型端持续突破，李飞飞团队发布WorldLabs，谷歌上线图片生成模型Imagen3 和视频生成模型Veo2，Meta发布开源AI 模型Llama3.3；国内模型端也在持续迭代，腾讯混元大模型上线并开源文生视频能力，Kimi 发布视觉思考模型k1，国产大模型DeepSeek-V3 开源。CES 2025 开幕，黄仁勋发表开幕主题演讲，宣布推出RTX 5090 D GPU、NIVIDIA Cosmos 世界基础模型平台等重磅内容。

游戏： 2024 年中国游戏市场总规模为3257.83 亿元，同比+7.53%，移动游戏市场为2382.17 亿元，同比+5.01%。12 月发放国产游戏版号122 款，进口游戏版号13 款，年度合计发放国产游戏版号1306款，进口游戏版号110 款。A 股恺英网络《古龙群侠录》《三国志霸王崛起》《小兵打天下》和《超级奇兵》，神州泰岳《第七纪幸存者》等产品获批国产游戏版号，港股，网易《无限大》获国产游戏版号，腾讯《怪物猎人：旅人》《红警：荣耀》、网易《头号追击》获批进口游戏版号。新品方面，网易《燕云十六声》手游定档1.9；吉比特《问剑长生》于1.2 上线；完美世界《神魔大陆》将于1.17 上线，沐瞳《决胜巅峰》于1 月上线，优质新游供给提振行业景气度。

影视： 2024 年全年国内总票房425.02 亿元，同比下滑22.61%，国内票房冠军为《热辣滚烫》，票房34.17 亿元，占档期总票房8.0%，第二名为《飞驰人生2》（票房33.61 亿元，占比7.9%），第三名为《抓娃娃》（票房33.28 亿元，占比7.8%），第4-5 名为《第二十条》以及《熊出没·逆转时空》，前五票房的影片中有4 部影片来自春节档。

投资建议

看好AI 的投资主线，看好2025 年模型迭代以及应用侧的持续繁荣，并有望带动传媒板块估值及业绩提升。板块方面，游戏：整体随新游上线改善景气度向上，小游戏、MR 贡献增量看点，布局产品管线丰富的游戏厂商，如恺英网络、神州泰岳、吉比特、巨人网络、盛天网络、完美世界等。出版：现金流稳定，高股息，积极关注南方传媒、皖新传媒等。影视及IP，供给拉动票房表现，AI 带动IP 重估，重点关注芒果超媒、光线传媒、上海电影、中文在线等。

风险提示

产品表现不及预期风险、人工智能技术发展不及预期风险、宏观经济不及预期风险、政策监管趋严风险、行业竞争加剧风险。