行业近况

2024 年10 月申万传媒指数上涨5.16%，上证综指下跌1.70%，其中，电视广播（+11%）/广告营销（+11%）/网络游戏（+4%）/影视院线（+4%）/数字媒体（-1%）/出版（-1%）；恒生指数下跌3.86%，恒生科技指数下跌5.32%，纳斯达克综合指数下跌0.52%。

评论

中金观点：板块行情回暖，关注年末至明年初新内容催化。我们认为伴随积极政策信号的释放，10 月市场情绪整体回暖，传媒板块受益于此估值持续修复。随A 股三季报业绩落地和港美股三季报陆续披露，质优标的估值修复及顺周期业绩弹性品种得到市场关注。展望后续，多款新游宣布在今年底或明年初上线，而2025 年春节档影片亦陆续开始定档。我们建议关注新内容周期带来的潜在业绩催化以及伴随板块回暖的估值修复空间。

数字媒体：10 月头部平台剧集和综艺播放量环比基本持平，关注各平台内容上新。1）据QuestMobile，10 月爱奇艺/腾讯视频/芒果TV/优酷视频月活分别为3.5/3.7/2.7/1.9 亿人。2）《锦绣安宁》《人民警察》《七夜雪》依次位列10月云合热播剧集榜前三。3）《喜剧之王单口季》《心动的信号第7 季》《披荆斩棘第四季》继续依次位列10 月月度综艺榜前三。

社交社区：2024 年双十一GMV 表现较优，我们判断受益于补贴力度加大、周期拉长。根据邮政局数据，本次双11 期间日均包裹量同比增长21%至5.8亿件。社交社区平台中，快手泛货架商品卡GMV 同增110%，搜索GMV 同增119%；哔哩哔哩GMV 同比增长154%，GMV 同比增速Top3 的行业为数码家电（+242%）、服装配饰（+116%）、食品保健（+61%）。

网络游戏：关注头部游戏流水持续性，及年末定档新游表现。根据伽马数据，10 月国内游戏市场规模同增14.4%至291 亿元，环比下降4.0%；其中移动游戏市场规模同/环比分别增长17.1%/0.5%至221 亿元。展望后续，多款产品已经宣布在2024 年年底或2025 年年初上线，我们建议关注新游表现：

腾讯《宝可梦大集结》、网易《燕云十六声》《漫威争锋》、完美世界《诛仙世界》、中手游《仙剑世界》、叠纸游戏《无限暖暖》等。

影视院线：10 月大盘票房同比微降，2025 年春节档影片开始定档。2025 年春节档影片开始陆续定档：目前已有《封神：战火西岐》和《熊出没·重启未来》两部影片定档明年春节档大年初一，档期储备影片还包括《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《蛟龙行动》《射雕英雄传：侠之大者》等。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。后续建议关注：1）市场情绪带动整体估值修复；2）新产品/新内容周期弹性；3）4Q24 及2025 年展望。A股推荐分众传媒及关注游戏板块吉比特/恺英网络等、芒果超媒；港美股推荐快手/网易/爱奇艺/阅文集团等。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。