事件：

公司发布2024 年三季报：公司前三季度实现营业收入102.78 亿元，同比减少0.85%；归母净利润14.44 亿元，同比减少18.96%；扣非后归母净利润12.26 亿元，同比减少23.98%。

收入端基本持平，利润端承压。

分季度看，2024Q1-Q3 公司实现收入33.24/36.36/33.18 亿元；归母净利润4.72/5.93/3.80 亿元；其中第三季度的收入同比减少7.14%，归母净利润同比减少27.41%。业绩承压主要受企业所得税优惠政策变化影响，公司前三季度确认所得税费用较去年同期增加约2.8 亿元。但公司在费用控制方面取得了一定成效，前三季度销售/管理/财务费用率分别同比下降3.65/1.40/0.63pct，销售费用同比减少24.19%，管理费用同比减少36.32%，主要得益于人力成本的减少。

营收结构不断优化，会员业务增长动力足。

2024 年芒果综艺持续领跑，芒果TV 独播综艺节目流量保持长视频平台第一，有效会员已超过7000 万。根据QM 数据显示，芒果TV 月度（8 月）活跃用户数已达2.68 亿，稳居长视频行业前三。根据云合数据显示，三季度芒果TV 全网综艺有效播放25 亿次，同比上涨22%，《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》节目表现突出，位列台综、网综霸屏榜TOP3。剧集方面，第三季度剧集对会员创收的贡献度也在提升，芒果TV 会员内容有效播放占比上涨至79%，同比提升16%。除头部、腰部综艺矩阵布局外，芒果TV 正在优化会员权益体系，加大定制综艺研发力度，有望带动用户ARPU 值提升。

关注热播综艺、精品大剧Q4 表现，以及短剧、出海方向进展。

近期芒果TV 热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜，开启四季度内容矩阵。目前，双平台共有8 个节目内容主理人赛道，49 个节目自制团队，展望后续，《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》等重点节目将为爆款综艺奠定基础。

剧集方面，后续随着《小巷人家》《好运家》等头部剧集的上线播出，将持续夯实公司四季度内容基本盘，另外公司还储备了《国色芳华》《五福临门》等开年大剧。此外，在微短剧赛道上，芒果持续投入，推出黄金档微短剧剧场“730 大芒剧场”，芒果微短剧单月的开机量已接近30 部；芒果内容的海外影响力也在显著增长。

投资建议：

综合考虑公司前三季度业绩情况，我们调整公司的盈利预期，预计公司2024-2026 年收入为149.75 亿元、164.81 亿元、178.13 亿元，净利润为19.25 亿元、22.65 亿元、24.81 亿元。给予公司2025 年26.0x的PE 估值，对应目标价为31.5 元，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。