具体事件：公司发布2024 三季报。2024Q1~Q3 公司实现营业收入102.78 亿元，同增0.80%；归母净利润14.44 亿元，同减18.20%，主要是由于企业所得税优惠政策变化后，公司所得税费用增加，导致税后利润同比有所下滑（营业利润同比增长0.01%至16.92 亿元）。其中2024Q3 公司实现营业收入33.18 亿元，同减5.39%；归母净利润3.80 亿元，同减26.30%，业绩下滑我们预计主要是由于运营商业务收入下降及广告业务尚未恢复。

综艺/剧集有效播放量分别同比上涨22%/16%，平台优势显著。云合数据显示，综艺方面，2024Q3 芒果上新综艺31 部，位居长视频平台之首，芒果TV 全网综艺有效播放25 亿，同比上涨22%，独播综艺《你好，星期六2024》《中餐厅8》《歌手2024》位列电视综艺霸屏榜TOP10，独播综艺《披荆斩棘4》《密室大逃脱6》《快乐老友记2》位列网络综艺霸屏榜TOP10。剧集方面，2024Q3 芒果TV 会员内容有效播放占比上涨至79%，同比提升16%，位居长视频平台之首，《你比星光美丽》《四海重明》位列连续剧霸屏榜TOP20，微短剧《折眉》连续获中国视听大数据同时段省卫排名第一。公司内容储备丰富，综艺方面Q4《再见爱人4》上线后持续引爆热搜，后续储备包括《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》等重点综艺，剧集方面Q4《锦绣安宁》《日光之城》开播后表现不俗，后续储备包括《小巷人家》《好运家》《国色芳华》《水龙吟》等约80 部重点影视剧，首部VP 虚拟拍摄竖屏微短剧《安全撤离赛博世纪》等近150 部微短剧及动画、纪录片、晚会等，以“长短结合”的方式共同促进优质内容产出，内容优势有望延续。

会员业务C 端持续深耕会员权益，B 端不断拓展渠道合作。芒果TV 有效会员规模超7000万，其中8 月活跃用户数达2.68 亿，稳居长视频行业前三。C 端看公司通过加大内容投入、创新会员权益体系等方式增加会员留存、提高40%客单价，实现量价双升；B 端看报告期内公司与88VIP 携手共创《四季惊喜夜》合作厂牌，与中国移动子公司咪咕文化再度签署《2024-2026 年整体合作框架协议》规定合作期内合作金额不低于44 亿元，动感地带芒果卡销量已突破2000 万，与华为合作完成鸿蒙原生应用开发，打造“不可思议的旅行”IP 系列节目、AIMAX 系列线下活动、IP 定制拉新会员权益，实现多维内容合作及收入增长。此外，公司同步拓展海外市场，2024 年 启动“倍增计划”，报告期内芒果TV 国际APP 海外下载量突破2.1亿次，目标年底达到2.6 亿次。

全平台协同融合，加快打造内容生态矩阵。2023 年10 月公司现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权，芒果TV 以金鹰卡通横向布局少儿板块，在内容整合、渠道拓展、品牌提升等方面与公司现有业务形成全方位协同效应，报告期内金鹰卡通发起新“动”力——中国原创动画扶持计划，孵化出一批优秀动画作品，10 月将与“中国玩具之都”澄海玩具协会合作推出《玩具之夜》晚会，后续将探索“以制代投”为爆款玩具打造动画片，加快打造全产业链亲子生态旗舰。小芒电商则依托芒果生态优质内容IP 和艺人资源，持续保持快速发展态势，10 月小芒电商引入“中国动画”专区，通过商品+内容+渠道的全方位整合营销模式，实现文化与商业的深度融合。芒果TV+小芒+金鹰卡通全面打通内容创制与运营，将形成用户群体、内容版图和客户结构的互补，有望实现协同效应的最大价值化。

盈利预测与评级：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2024 年储备内容丰富有望拉动业绩增长。其中受2023 年10 月发布的经营性文化事业单位转制为企业的税收优惠政策影响，公司2023 年净利润大幅上升，2024 年起公司将根据新税收政策缴纳所得税，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润17.7/20.4/22.6 亿元，同比变动-50%/+15%/+11%，对应PE28/25/22x，维持“买入”评级。

风险提示： 行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。