字节豆包AI 视频模型惊艳发布，大模型多模态及推理能力继续迭代升级9 月24 日，字节跳动旗下火山引擎发布两款视频生成大模型PixelDance 和Seaweed，其不仅可遵循复杂 Prompt，还能让不同人物完成多个动作指令的互动，人物样貌、服装细节等在不同运镜下也保持一致，接近实拍效果。据火山引擎介绍，豆包视频生成模型基于DiT 架构，通过高效的DiT 融合计算单元，让视频在大动态与运镜中自由切换，拥有变焦、环绕、平摇、缩放、目标跟随等多镜头语言能力，模型目前正在即梦AI 内测版小范围测试，未来将逐步开放给所有用户，有望助力影视、游戏开发制作降本提效，并提升内容丰富度及个性化程度。此前9 月13 日，OpenAI 发布首个经过强化学习训练的大模型o1，大幅提升模型推理能力，在处理复杂的科学、数学和编程任务方面表现突出，或在科研、教育方面得到广泛应用。9 月19 日，快手可灵AI 在视频生成方面亦迎来重磅升级，画质、动态质量、美学表现、运动合理性及语义理解等方面均显著提升。我们认为，国内外大模型多模态及推理能力持续升级不断得到印证，或继续助力AI 应用用户规模增长及商业化空间打开，建议继续布局AI。（1）大模型/语料/Agent：重点推荐腾讯控股、快手-W、芒果超媒，受益标的包括昆仑万维、阿里巴巴-SW、美图公司、浙数文化、视觉中国、中广天择；（2）AI+影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括捷成股份、华策影视、中文在线；（3）AI+音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括腾讯音乐-SW；（4）AI+电商/营销：重点推荐值得买，受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标、易点天下；（5）AI+教育出版：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份。

促消费政策暖风频吹，加码布局游戏、电影、卡牌、沉浸式娱乐等文娱消费在国务院新闻办公室于9 月24 日上午举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布降低存量房贷利率，预计平均降幅约0.5 个百分点左右，或有效释放居民消费潜力；9 月25 日，上海市政府宣布发放5 亿元服务消费券，具体分配为餐饮/住宿/电影/体育分别为3.6/0.9/0.3/0.2 亿元，或进一步激发电影、体育等消费需求。9 月27日，国家新闻出版署发布9 月国产网络游戏审批信息，109 款游戏过审，延续2024年以来的版号稳定发放节奏。我们认为，促消费政策及优质内容供给释放或持续助力游戏、电影行业景气度回升，2024 年《DNF 手游》《黑神话：悟空》等头部游戏表现验证精品游戏的强劲需求，《恋与深空》《出发吧麦芬》《心动小镇》亦验证细分品类破圈潜力，充足的版号储备或带来优质游戏新品供给持续释放，电影方面，《749局》《危机航线》等10 部新影片将于国庆档上映，而集换式卡牌、沉浸式内容体验当前还处于用户渗透率提升、入局者不断增多、供给持续释放和市场规模快速增长阶段。我们建议加码布局文娱消费，游戏板块重点推荐心动公司、神州泰岳、腾讯控股、顺网科技、创梦天地、恺英网络、哔哩哔哩-W、网易-S，受益标的包括巨人网络、掌趣科技；电影板块重点推荐上海电影，受益标的包括猫眼娱乐、万达电影、中国电影、华谊兄弟；卡牌板块重点推荐姚记科技、奥飞娱乐，受益标的包括华立科技；沉浸式娱乐重点推荐锋尚文化，受益标的包括蓝色光标、风语筑、天地在线。

风险提示：AI 硬件销量、AI 应用商业化收入、新游戏流水、电影票房低于预期。