投资要点

公司在固体制剂制药装备领域处于国内领先地位:公司在国内固体制剂制粒设备制造领域处于优势地位。公司可向制药企业提供固体制剂制粒整线设备,是目前国内少数几家可提供三种制粒工艺(湿法制粒、沸腾制粒、干法制粒)整线设备的供应商之一。

医药市场高增长与制药行业标提升带动公司快速成长:医药行业整体景气的背景下,制药企业产能迅速扩大,投资快速增加,而新版 GMP 的实施,更推动、促进了制药企业改进生产工艺、改建车间、提高装备投入,进而释放了制药装备的升级需求,带动了行业和公司近年来的快速增长。相关政策要求 2015 年底前固体制剂的生产达到新版 GMP 的要求。

客户资源丰富,产品体系健全,积极拓展非药领域:在固体制剂制药装备行业内,公司具有稳定的优质客户资源和持续的创新研发能力,产品体系健全性价比高,是国内少数几家能够提供多种主流制粒工艺整线设备的企业,能够持续推出顺应市场趋势的新产品和新技术。同时在食品制造标准提升的大趋势下积极向保健品、食品生产设备领域拓展。

估值及投资建议:我们假设发行 1,340 万新股,按发行后股本 5,340 万股计算,预计募集资金总额为 1.82 亿元,按照本次新股发行方式发行价格约为 13.6 元,我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为:0.91、1.25 和 1.46元,考虑到可比公司的 PE 水平、行业周期及公司的盈利增长情况,给予公司 2014 年 30-35 倍 PE,我们认为公司的合理价格在 27.3-31.9 元左右。

风险提示:行业周期波动风险、订单延迟及应收账款风险、市场竞争加剧风险。