地铁、隧道通风设备业务龙头地位稳固，发展前景可观

公司是地铁、隧道通风设备业务龙头企业，主要产品涵盖地铁、隧道、核电等高端产品应用领域，具有较强的技术和研发能力，通过研发、创新，形成了多项通风设备和通风系统核心技术，在国内同行业处于领先水平。

目前我国基础设施建设与“十三五”规划中对于基础设施发展目标仍有一定差距，同时考虑近年来多个新兴城市的崛起等环境因素以及我国处于工业制造升级等背景下，公司整体的发展前景和市场空间依然十分可观。

并购进展顺利，军工装备新平台蓄势待发

公司此前发布公告拟以22.1 亿元收购红相科技和中强科技100%的股份。

其中红相科技交易价格为11.6 亿元，中强科技交易价格为10.5 亿元，公司以发行股份及支付现金相结合的方式向交易对方支付标的资产的全部交易价款，其中发行股份支出18.06 亿元，发行价格为24.40 元/股。同时公司募集配套资金总额不超过9.85 亿元，大股东认购其中59.38%,其余股东认购40.62%。且大股东承诺此前持有股份及新增股份均自本次交易股份发行结束之日起锁定5 年。本次交易完成后，红相科技和中强科技将成为金盾股份的全资子公司，目前并购进展顺利，标的资产过户已经完成。公司即将作为军民融合的装备平台踏上新的征途，同时此次的募投项目也将推动公司在红外成像和隐身伪装装备等领域的进一步发展，成为未来公司业绩高速成长的重要支撑。

标的公司相互促进，盈利能力显著提升

此次收购标的红相科技拥有的红外及紫外成像技术与中强科技拥有的隐身伪装技术在属性上相生相克，“在技术上的互补预期将进一步加快两家标的公司各自的技术提升。未来双方技术研发人员将在前期研发及性能检测等方面紧密合作，不仅可利用成熟的军品研制技术和经验助推民品开发，同时以先进民用技术反哺提升军品技术，对双方产品的研发和性能提升带来促进作用，形成可持续的良性循环，有效提升上市公司综合竞争力。红相科技2016-2019 承诺归母净利润分别不低于5000 万元、7500 万元、9375万元、11720 万元；中强科技2016-2020 年承诺归母净利润分别不低于3500万元、7000 万元、9450 万元、12757.50 万元、17222.63 万元，在标的公司的协作下，未来上市公司的盈利能力将得到显著提升。

投资建议：我们认为在公司内生外延的双重驱动下，公司未来盈利将有显著提升，不考虑此次并购影响，预计公司2017-2019 年实现净利润5215 万元、5837 万元和6870 万元，如考虑本次并购，预计公司2017-2019 年备考净利润2.02 亿元、3.43 亿元和4.72 亿元，假设此次增发后股本摊薄至2.66 亿股，对应EPS 分别为0.76 元、1.29 元和1.77 元。当前股价对应的动态PE 分别为50 倍、29 倍和21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：地铁、隧道建设进度放缓，并购标的业绩不达预期。