投资观点：

外延进入军工领域，实控人认购配套资金彰显信心。公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买红相科技 100%股份以及中强科技 100%股权，交易价格分别为11.6 亿元、10.5 亿元。

同时募集配套资金不超过10.17 亿元用于项目建设，其中实际控制人周建灿认购60.65%，彰显对公司未来发展的决心。红相科技控股股东承诺2016-2019 年应实现的扣非净利润不低于5000 万、7500 万、9375 万、1.17 亿元。中强科技控股股东承诺2016-2020 年扣非净利润不低于 3500 万、7000 万、9450 万、1.28 亿元、1.72 亿元，将大幅增厚公司业绩。

军民融合掀巨浪，高端装备+军工平台起航。重组完成后公司将进一步拓展高端装备及系统的研发制造能力，形成核电、轨交、军工等领域专业通风系统研发制造和军用红外紫外成像设备研发制造及军事隐身装备制造协同发展。中强科技在军品领域的技术、市场资源以及红相科技成熟的产品和技术优势将使上市公司逐步确立“ 军民融合的高端设备及系统研发装备制造商”

的地位，实现军民融合深度发展。

主业稳健增长，隧道、民用与工业类为主要业绩增长点。公司收入整体保持增长， 16 年隧道、民用和工业类同比增长 39.99%和 35.53%，成为主要的增长点，系轨交产业投资的增长所致，公司在隧道风机领域市占率持续第一，未来有望保持较高增速。

民用与工业类方面，系中标万达年度采集项目，带来了小型风机数量大幅增长。 公司联合研发的CAP1400 安全壳再循环冷却风机机组”已通过验收，将带动核电领域业务快速增长。

投资评级与估值： 在不考虑并购的情况下，预计公司17-19 年归母净利润为5793、7436、9442 万元，对应EPS0.36/0.46/0.59 元。

首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：轨交产业投资增速下滑；并购重组不能顺利推进。