核电行业近一年半经历了行业重启、审批加速、核电出海、资产证券化加速四个重要结点，行业正式进入第二春，发展速度超出前期高峰，下半年核电海外扩张和内陆项目启动将持续为板块增加热度，维持行业的投资评级“推荐”。

核电项目审批速度超预期，重启后新增项目审批紧锣密鼓。尽管重启的时间点略晚于预期，但速度超预期，距离红沿河5、6号机组审批仅有月余，福清即落地，审批速度超过了2010年度，2020年装机规划5800万千瓦商运+3000万千瓦在建，今年8-10台的预期极可能向上限靠近。

核电出口超预期，不仅实现对发展中国家市场的开拓，还实现了发达国家核电市场的穿刺。目前核电技术出口正在如火如荼地进行，各项目均有所进展：1、巴基斯坦项目采用华龙一号堆型，进入可开工状态。2、罗马尼亚CANDU堆项目建设中。3、阿根廷项目顺利签单。4、英国HPC项目突破发达国家核电市场。5、南非核电项目仍在洽谈中。按照十三五期间每年新增2台套出口项目来计算，国内设备供应商对应市场将增加100亿。

后续内陆核电启动将打开国内核电发展空间。我国内陆核电储备厂址可容纳装机容量高达2亿多千瓦，远高于沿海厂址。目前，内陆核电先锋项目都是AP1000堆型，预计下半年AP1000术难点突破后会加速发展。

存量市场逐渐兴起，增量市场增速回落。2015年大量在建核电项目集中达产，预计年底核电商运装机容量达到2985万千瓦，同比增长49%，核电站后市场规模可观，备品备件、核燃料及放射性废物处理三大核电后市场将快速启动。

核电装备未来国产化重点应该在辅件、配件及材料。虽然我国现有核电技术中设备国产化率最高达到85%，但是按照集成后的设备来计算。其中，很多核心零部件及原材料都是从国外引进，国产化空间巨大。未来国产化也将向深度推广，配件辅件及材料将成为重点。

投资建议：短期内核电运营龙头中国核电上市将带来强烈的板块效应，其中最直接受益的为核电业主，运营环节将迎来价值重估。核电装备类企业也将受益于板块效应。中长期来看，核电海外扩张和内陆启动将继续拉升板块估值，装备类企业今年将先后迎来订单拐点，业绩拐点于明后年开始体现，其中手握核心原材料、资质向下覆盖力强，新产品品类储备丰富以及布局核电后市场的先行者会实现大幅增长，建议关注丹甫股份、应流股份、纽威股份、江苏神通、金盾股份以及南风股份。

风险提示：核电发展不达预期。