本报告导读:

公司是专注于通风机行业的设备制造商,受益于地铁、隧道及核电等基础设施建设投资增长,且募投项目投产后将增厚公司业绩,公司未来成长可期。

投资要点:

合理定价区间20.65-24.10元/股:假定公司募投产能投放顺利,预计2014-2016年营业收入为3.26、3.98、5.08亿元,同比增长10.76%、22.01%、27.64%;归属于母公司净利润为0.55、0.68、0.87亿元,同比增长16.77%、23.83%、27.54%。结合行业同比公司估值水平,给予公司2014年30-35倍合理PE及3.91倍PB,对应的合理总市值为16.52-19.28亿元,对应合理定价区间为20.65-24.10元,考虑到公司不涉及老股转让,建议询价区间12.80元。

专注于通风机行业的设备制造商:公司主营业务为通风设备的生产和销售,主要应用于地铁、隧道、核电等领域。在通风机行业中,公司专注于地铁、隧道以及核电等高端领域。近年来持续保持较快增长,2014年1-9月实现营业收入2.42亿元,2011-2013年收入复合增长率为12.68%,归属于母公司所有者的净利润复合增长率为14.32%。

受益基建投资,公司未来业绩可期:1)城市轨道交通投资刺激地铁领域通风机需求。2016年,地铁通风系统的市场规模将达到34亿元,2)隧道领域多点开花。2016年公路隧道通风系统市场规模将达到105亿元,每年新增铁路隧道通风系统约为1.23亿元。3)核电重启带来业绩快速增长。一台AP1000技术的百万千瓦级核电机组的通风系统投资额约为1.5亿元,核电重启将带动通风机设备投资额快速增长。

募投项目新增产能,未来增厚公司业绩:公司拟募集资金2.18亿投资项目,建设期约为2.5年,预计2017年完全达产,新增产能将分别增加地铁、隧道智能通风系统产能2,000套/年、三代核电(AP1000)通风空调系统产能2套/年。其中,达产后前者将新增年销售收入3.06亿元;后者将新增年销售收入2.33亿元。

风险提示:地铁、隧道及核电等投资放缓或收缩的风险、竞争加剧导致毛利率下滑的风险、应收账款坏账损失风险。