疫苗进展超预期，带动原油价格上涨。据香港万得通讯社11 月9 日报道，辉瑞和BioNTech 宣布，他们联合研制的新冠候选疫苗BNT162b2在第III 期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展，该结果大幅超过此前的最好预期。消息公布后，此前被疲软需求前景压制的国际油价大幅上涨。

成本端原油价格有望上行，有望支撑化工品价格上涨。疫苗落地进展超预期的预期下，我们需要关注成本端原油价格的上行趋势，前期受二次疫情冲击影响，市场对需求恢复存在担忧，导致原油价格大幅下跌。我们认为展望后市需求恐将再次成为快变量，供给端将成为慢变量，与海外疫情发生初期的情况类似，而此次原油市场在前期大幅减产后或将出现阶段性供需错配，需求恢复速度可能超过供给恢复速度，进而拉动原油价格低位上行，从成本端支撑化工品价格上涨。

疫苗进展超预期，或将加速海外需求复苏进程。疫苗加速落地有望加速海外需求复苏，尤其是因为疫情受损的地区和行业。我们认为从需求端来看重点关注：（1）在疫苗推广落地的情境下，需求复苏将更直接更领先，供给恢复或将略迟于需求复苏，且发达国家的复苏或将早于发展中国家，因此对于全球供应链上游的中国对外出口或将有率先的拉动效应。（2）海外可选消费在疫情期间受到一定程度的抑制，疫苗推广落地后，海外可选消费相关化工产业链需求有望获得显著边际改善。我们认为周期品种中化工品整体外需相关性较强，海外需求恢复带来的拉动效应或将直接刺激化工品需求。

海外复苏顺周期，布局成本与需求共振的主动补库存，化工板块配置价值提升。综合而言，我们认为作为全球工厂的中国的化工周期品外需相关性较强，后续随着海外需求复苏与成本端原油价格上行，或将存在一轮较好的成本与需求共振的主动补库存，届时化工品有望迎来量价齐升。

投资建议：我们认为化工周期品整体上行动力较强。产业链相关标的包括：（1）兼具涨价弹性与超额优势的化工行业龙头：万华化学，华鲁恒升，龙蟒佰利等；（2）直接受益原油价格上行的子行业龙头：华鲁恒升，宝丰能源，民营大炼化（荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等），卫星石化等；（3）海外可选消费相关子行业龙头：华峰氨纶，桐昆股份，三友化工，新安股份，合盛硅业等。

风险提示。疫苗落地进展低于预期，经济恢复速度低于预期，贸易争端。