全球疫情持续发展，市场担忧全球经济受损影响原油需求

据人民网报导，日本、韩国、意大利、伊朗新冠肺炎确诊病例持续增加，其他国家也陆续报告首例病例。根据牛津经济研究院报告预测，如果新冠疫情限于中国范围的短期冲击，2020 年全球GDP 增速将较基准情形下滑0.2%，若疫情在亚洲范围内蔓延，2020 年全球GDP 增速将较基准下滑0.5%（4000 亿美元），若疫情出现全球蔓延，2020 年全球GDP 增速将较基准下滑1.3%（1.1 万亿美元），且上半年全球经济增速恐将降为0。

需求预期悲观，供给端OPEC+态度不明，悲观情绪恐打破成本支撑。

受疫情担忧影响，国际油价大幅下跌。当前原油市场受疫情发酵影响，需求预期悲观，且悲观情绪随全球疫情发展或将持续加强。供给端如我们年度策略报告所言，美国与OPEC+以外的偏刚性产能增长将有80 万桶/日，虽然1 月至今OPEC+有效地执行减产政策，且利比亚受内乱影响原油产量大幅下滑，但在疫情影响下供需压力仍然较大。当前国际油价已经跌至成本支撑位，但供给端OPEC+继续深化减产的态度不明，导致原油市场的悲观情绪加剧，若供给端无深化减产方案出台，且疫情继续发展，悲观情绪恐使得原油价格跌破成本支撑。

油价大跌或将加速供给端重构，警惕疫情对供给的影响。

如我们年度策略报告提到的，当前原油市场仍处于供给端重构阶段，尤其是美国页岩油行业需要提升集中度，此次疫情导致的原油价格下跌或许将加速行业供给端重构进程。另一方面，当前疫情在中东地区快速发展，如果疫情影响到中东产油国的石油生产，或许将导致供给端的被动收缩。

原油价格波动中枢下移，向下空间取决于疫情发展与供给端行动。

基于当前基本面，我们认为原油价格将维持前低后高走势，但上半年价格波动中枢将下移，布伦特原油波动中枢降至50-60 美元/桶，WTI 原油波动中枢降至45-55 美元/桶。如果疫情持续加剧进而影响全球经济增长，而供给端无相应减产措施，则国际油价仍有下行空间，如果疫情发展可控或供给端采取减产配合需求波动，则国际油价将回归成本支撑区间。

投资建议

国际油价大幅下跌，中游加工企业原材料成本下降，若下游产品需求相对刚性，供需结构较好，中游加工企业盈利空间或将有所扩大，建议关注相关行业，如防疫用耗材行业等。

风险提示

疫情发展导致需求大幅受损；疫情发展导致产油国产出大幅受损；