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2024 年10 月30 日，三环集团公告2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入53.81 亿元，同比增长31.05%，实现归母净利润16.03 亿元，同比增长40.38%，实现扣非归母净利润14.37 亿元，同比增长63.66%。对应3Q24 单季度实现营业收入19.53 亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%，单季度归母净利润5.78 亿元，同比增长40.59%，环比减少2.50%，单季度扣非归母净利润5.24 亿元，同比增长69.56%，环比减少2.22%。

技术突破叠加产品矩阵丰富，MLCC 产品助推2024Q3 业绩大增2024 年伴随着消费电子、光通信等下游复苏补库叠加AI 服务器、AIPC 等AI 终端市场的强劲拉动，MLCC 行业呈现复苏态势。据TrendForce 统计，2024Q3 英伟达GB200 服务器和WoA AIPC 量产出货将进一步加速MLCC 的复苏进程，推升MLCC 的出货量和平均售价ASP。公司立足于在MLCC 领域20 多年的技术经验，不断加大对MLCC前沿技术的研发创新，持续突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等技术壁垒，开发具有小尺寸、高精度、高可靠性、高容、高压等特性的产品。随着产品技术突破和品质提升，公司MLCC产品市场认可度显著提高，已形成覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频全系列的产品矩阵，下游应用领域覆盖日益广泛，订单稳步回升带动盈利能力明显改善。2024Q3 公司毛利率44.30%，同比增长4.4pct，归母净利润连续5 个季度大幅增长，YOY 已高达40.59%。未来随着公司高容MLCC 产线良率的提升，高阶产品放量有望提升公司核心竞争力，增厚利润空间。

持续加大研发投入，全方位布局巩固竞争优势公司坚持以技术创新为核心，2024 前三季度研发投入4.01 亿元，同比+4.15%，研发费用率高达7.46%。公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC） 为代表的新产品创新开发，推动产业转型升级。同时加快建设成都三环研究院和苏州三环研究院，打造公司在西南区域和华东区域的研发中心和人才中心，为公司业务规模的扩大奠定人才基础。

投资建议

我们小幅调整公司2024~2026 年盈利预测，归母净利润分别为21.8/27.33/31.87 亿元（前值为21.95/27.18/31.41 亿元），对应PE 为32/25/22x，维持“买入”评级

风险提示

市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。