事件概述

公司发布24 年中报，公司24H1 实现营收34.27 亿元，yoy+30.4%，归母净利润10.26 亿元，yoy+40.3%，扣非归母净利润9.14 亿元，yoy+60.5%；毛利率41.90%，yoy+2.2pct，净利率29.95%，yoy+2.1pct。

24Q2 公司营收18.64 亿元，yoy+29.4%，qoq+19.2%，归母净利润5.93 亿元，yoy+44.1%，qoq+36.9%，扣非归母净利润5.35 亿元，yoy+62.7%，qoq+41.6%，毛利率43.37%，yoy+3.38pct，qoq+3.23pct。公司二季度业绩实现同环比高增，盈利能力改善显著。

两大主业进展顺利，盈利能力提升明显

分业务来看，公司电子元件及材料24 年上半年营收14.44 亿元，同比增长56.71%，毛利率39.82%，同比增长10.16pct，受益于消费电子需求改善及公司MLCC 产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛，深度受益消费电子回暖；通信部件24 年上半年实现营收12.21 亿元，同比增长30.99%，毛利率43.53%，同比增长1.59pct，公司通信领域营收高增主要受益于光通信等需求持续改善。

持续提升产品能力，MLCC 业务持续突破

公司以“材料+结构+功能”为发展方向，公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列，其中，光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为“单项冠军”产品。

在核心单品MLCC 领域，公司形成了丰富的产品矩阵，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。公司实现介质层膜厚1 微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000 层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升，公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖，公司MLCC 产品市场认可度显著提高。

投资建议

考虑到公司MLCC 业务突破及公司自身成长性，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为23.73/28.59/33.17 亿元（此前预计2024/2025/2026 年归母净利润分别为19.29/25.14/29.23 亿元），按照2024/8/30 收盘价， PE 为25/21/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。