核心观点

公司2024H1 实现营业总收入34.27 亿元，同比增长30.36%；归母净利润10.26 亿元，同比增长40.26%；扣非归母净利润9.14亿，同比增长60.46%。公司营收同比高增主要受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善，以及公司MLCC 产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛。其中，公司的电子元件及材料营收同比增速56.71%，通信部件同比增速为30.99%。

事件

公司发布2024 年半年报，位于业绩指引区间中值公司2024H1 实现营业总收入34.27 亿元，同比增长30.36%；归母净利润10.26 亿元，同比增长40.26%；扣非归母净利润9.14亿，同比增长60.46%。净利润位于业绩预告指引中值。

2024 年单Q2 实现营业总收入18.64 亿元，同比增长29.42%，环比增长19.20%；归母净利润5.93 亿元，同比增长44.12%，环比增加36.86%；扣非归母净利润5.35 亿元，同比增长62.69%，环比增加41.63%。

简评

行业需求回暖，公司营收及净利同比高增

公司2024H1 实现营业总收入34.27 亿元，同比增长30.36%；归母净利润10.26 亿元，同比增长40.26%；扣非归母净利润9.14亿，同比增长60.46%。公司营收同比高增主要受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善，以及公司MLCC 产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛。分业务来看，24H1年公司电子元件材料、通信部件14.44 亿元/12.21 亿元，占整体营收比例分别为42.14%/35.62%。其中电子元件及材料营收同比增速56.71%，通信部件同比增速为30.99%，我们认为主要受益于MLCC 产值的增长，其他业务营收同比增速为28.49%，盈利能力端，24H1 销售毛利率41.90%，同比提升2.17pcts，主要因MLCC 业务毛利率、通信部件毛利率同比，且营收占比提升所致，24H1 销售净利率29.95%，同比提升2.11pcts，主要因期间费用率小幅下降被新增资产减值抵消。

下游需求回暖+公司强阿尔法，MLCC 助力远期成长2024 年上半年市场需求整体弱复苏背景下，公司电子元件及材料业务营业收入仍同比增长56.71%，且毛利率提升至39.82%（同比提升10.16pcts），我们认为主要因生产端MLCC 生产良率提升、市场端产品竞争力及品牌加强带来市场份额扩展所致。2024 年，全球经济整体仍呈现复苏态势，国内电子产品行业景气度也将持续回升。

公司MLCC 产品不断朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向进一步发展，公司目前成功实现了介质层膜厚为1 微米MLCC 的量产，堆叠层数可达1000 层以上，产品涵盖从0201 到2220 的主流尺寸规格。

随着技术突破和产品质量的提升，公司MLCC 产品在市场上的认可度将进一步增强，未来公司在MLCC 高容量产品上的市场份额稳步增加，助力公司的远期成长。

盈利预测与估值

展望未来，我们认为随着公司产品下游需求逐渐回暖，叠加公司MLCC 业务持续快速成长，公司营收及盈利仍有望逐季持续改善。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为73.20/95.73/111.78 亿元，归母净利润分别为22.64/28.84/34.08 亿元，对应P/E 分别为26.59/20.86/17.66 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游需求不及预期风险。公司业绩与下游通信、消费类电子产品相关性较强，如果需求复苏不及预期，将对公司业绩产生不利影响。

2. 募集资金新增产能推进不及预期风险。由于公司产品生产工艺相对复杂，产能提升、客户认证等亦需要一定时间，若新建项目无法按计划推进或满足客户对产能、产品规格等需求，将导致项目产能无法按计划释放或达到预计目标，产品竞争力被削弱，进而不利于项目新增产能的消化及项目预期效益的实现。

3. 销售单价下滑风险。未来几年，随着各MLCC 生产厂商扩产产能的释放，新增的下游需求逐渐得到满足，未来不排除MLCC 存在销售单价持续下滑的风险，从而对公司经营业绩造成不利影响。