事件：

2024年7月19日公司发布了 2024年半年度业绩预告。预计 2024年上半年归母净利润区间为9.51 亿至10.97 亿，同比增加30%至50%；预计扣非归母净利润区间为8.54 亿至9.68 亿，同比增加50%至70%。

点评：

千亿规模电子陶瓷市场，国产替代空间广阔。2018 年全球电子陶瓷市场规模约为1608 亿元，截至2022 年全球电子陶瓷市场规模约为1860亿元，2018-2022 年CAGR 为3.7%。据Markets&Markets 统计，全球电子陶瓷市场空间预计于2025 年增长至2264 亿元。目前中国电子陶瓷市场本土供应份额占比较低，很多附加值较高，技术含量高的陶瓷元件依赖进口。在国内电子陶瓷技术升级、质量提高的背景下，公司依靠领先同行的成本优势，未来市场份额有望进一步增加。

MLCC 产品市场认可度不断提高，助推公司营业收入大幅增长。公司MLCC 产品不断朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向进一步发展，在高容量、小尺寸两个技术发展方向上取得了重大进展，实现介质层膜厚1 微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格，产品规格国产化覆盖达到90%，市场认可度显著提高。2023 年公司电子元件及材料营收21.96 亿，同比增加50.3%。随着下游消费电子需求复苏，以及公司高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目带来的产能扩张，2024 年营收有望进一步增长。

产品矩阵不断拓展，研发投入持续加大。公司以“材料+结构+功能”为发展方向，不断开拓产品线条，形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。2023 年公司研发投入5.46 亿，金额同比增长20.71%，占营业收入比例为9.53%。2024 年第一季度，公司研发投入为1.28 亿元，同比增长20.88%。2023 年，公司研发人员人数已增加至2034 人，研发力量日益壮大。公司还同时设立成都、苏州研究院，为公司拓展产品应用市场、聚集优秀人才、提升技术实力提供了强有力的支撑。

首次覆盖，给予“买入”评级。看好消费电子、光通信等下游需求复苏以及高端MLCC 产品放量带来公司业绩增长的投资机会。预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为74.66/91.88/107.80 亿元，归母净利润分别为21.83/27.06/31.66 亿元，对应PE 分别为29.81/24.04/20.55 倍。

风险提示：MLCC行业竞争格局加剧；下游需求复苏不及预期