投资要点：

2024 中报业绩预告：三环集团2024 中报净利润约95,050.12~109,673.22 万元，同比+约30%~50%；扣非净利85,398.57-96,785.05 万元，同比增长50%-70%。主要由于消费电子、光通信等行业需求持续改善，公司主营产品需求增长；同时，公司MLCC 产品市场认可度不断提高，下游应用领域日益广泛，同比有较大增幅。24Q2 业绩超申万预期。

归母净利润及扣非归母净利润24Q2 预告中值较24Q1 环比加速。24Q2 单季归母净利润为5.18-6.64 亿元，同比增长26%-62%；扣非归母净利润4.76-5.90 亿元，同比增长45%-79%。2024Q1 营收15.64 亿元，同比增长31.49%；归母净利润4.33 亿元，同比+35.31%；扣非净利润3.78 亿元，同比增长57.40%。

深耕电子元件及材料领域50 多年，在光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座三个产销量居全球前列。三环集团未来发展规划：一、把原有公司主营的先进材料和电子元器件产品做好，二、近三年把MLCC 产品做好，三、在未来把新能源产品（即固体氧化物燃料电池）做好。

三环集团在深圳、苏州、成都成立研究院，产品膜厚突破1 微米，加速MLCC 扩产。2019年，公司决定大力推进研发和生产MLCC 产品，投资37.5 亿用于高容量系列MLCC 扩产项目，新增年产MLCC 3000 亿只（即月产250 亿只），达产后预计年收入22.5 亿元。

公司掌握了小型化及高精密产品的干压、注射、流延、叠印成型技术、气氛保护高温共烧技术、陶瓷金属化、多种形式精密研磨技术和专用设备、精密模具设计制作技术等核心技术，具有通用、中大尺寸、中高压、特殊品多品类MLCC 量产能力。三环超高容MLCC在第 28 届广州国际照明展览会上获得阿拉丁神灯奖“最佳产品奖”，在第101 届中国电子展上获得“第十一届中国电子信息博览会金奖”。2023 年，三环实现介质层膜厚从5微米到1 微米的技术突破，产品覆盖0201 至2220 全尺寸规格，可以满足大部分市场应用，2023 年公司MLCC 销售实现较大幅度的增长。

2023 年1 月，三环固体氧化物燃料电池系统的装机容量达到210kW，示范应用项目相继通过验收，成为我国SOFC 技术应用发展的重要里程碑节点。牵头承担国家重点研发计划“氢能技术”重点专项“百千瓦级固体氧化物燃料电池热电联供系统应用关键技术”项目。

上调盈利预测，维持“增持”评级。将2024/25 年归母净利润预测从20/26 亿元上调至22/26 亿元，新增2026 预测29 亿元，2024/25 年PE 30/25X，维持增持评级。

风险提示：通信产品需求不及预期，MLCC 价格竞争，车载MLCC、SOFC 拓展不及预期。