事件：公司发布2024 年一季报， 2024 年一季度，公司实现营业收入3.93 亿元，同比增长5.49%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增长8.67%，实现扣非净利润1.21亿元，同比增长10.91%。

病理业务持续高景气，生化业务表现稳健。2024 年一季度季度公司收入实现稳健增长，其中病理业务需求相对刚需，预计保持较快增长；生化业务因2023 年一季度疫情放开后相关诊疗检验需求激增形成高基数，预计2024Q1 板块业绩可能短期承压；血凝业务伴随公司试剂、设备产品的持续丰富完善，预计维持较好增长趋势；化学发光板块公司围绕高中低通量设备持续丰富试剂菜单，预计未来有望逐渐起量。

毛利水平稳步提升，政策驱动下销售投入优化明显。2024 年一季度公司销售费用率17.70%，同比下降2.68pp，主要因医疗监管政策趋严，相关活动投入减少，管理费用率为8.65%，同比提升1.81 pp，主要受本期计提股权激励费影响，财务费用率2.71%，同比下降0.55pp，研发费用率10.89%，同比提升1.19pp，主要因公司持续加大研发投入力度。2024 年一季度公司毛利率76.86%，同比提升2.25pp，主要因高毛利业务占比扩大，净利率30.52%，同比提升1.08 pp。

2024 年国药正式掌舵领航、更多国改举措有望落地。公司作为国药器械旗下的诊断平台，2023Q4 完成董事会换届后，2024 年将开启国药系高管统筹管理公司发展的元年，年初迄今先后推进事业部改制、参股龙进生物等多项举措，3 月已实现对龙进生物3200万元增资并完成工商变更。我们预计未来更多国改措施有望落地生效，在研发创新、渠道销售、新业务布局等方面持续赋能九强，不断提升公司综合竞争力，加快平台型诊断企业铸就。

盈利预测与估值：根据财报数据，我们预计下游诊断需求持续复苏有望带动公司生化、病理等业务保持快速增长趋势，监管政策变化可能造成一定不确定性，预计2024-2026年公司收入20.13、24.15、28.95 亿元，同比增长16%、20%、20%（调整前20.92、25.12、30.18 亿元）；预计2024-2026 年归母净利润6.01、7.51、9.48 亿元，同比增长15%、25%、26%（调整前6.06、7.76、9.56 亿元）。公司当前股价对应2024-2026年约18、15、11 倍PE，考虑公司生化、血凝业务趋势向上，病理赛道持续高景气，化学发光等新产品有望快速放量，维持“买入”评级。

风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。