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公司发布2023 年半年报，2023H1 实现收入2.32 亿元（调整后yoy+32.73%），归母净利润约0.18 亿元（调整后yoy+18.16%），扣非归母净利润约0.97 亿元（调整后yoy+153.93%）。其中2023Q2 实现收入1.29 亿元（yoy+27.93%），归母净利润约0.06 亿元（ yoy+143%），扣非归母净利润0.02 亿元（yoy+1133%），符合预期。

主营业务符合预期，项目持续推进

按业务类型划分，2023H1 公司临床研究业务收入1.73 亿元（yoy+51.37%）、临床前研究服务收入0.30 亿元（yoy-4.24%）、其他咨询类服务收入0.23亿元（yoy+15.58%）、其他业务收入约0.07 亿元（yoy+17.06%），其中临床研究业务营收占比为74.82%，主要是公司临床项目开展数量增加与稳步推进所致，2023H1 公司开展130 余项药物临床研究与60 余项医疗器械临床研究项目，同比增加60 余项项目。公司引入高端人才，持续提升临床服务能力，同时与多家医院签署战略合作签约协议，加强与临床试验机构合作，推动临床项目的开展。

总订单符合预期，中药订单快速增长

公司持续开展区域化商务布局以增强承接订单的能力，订单金额及项目数量均明显提高。2023H1 新增业务合同金额约5.59 亿元（yoy+49%），按业务类型划分，公司新增临床研究服务合同 4.47 亿元（yoy+68.26%）、临床前研究服务合同0.84 亿元（yoy+18.76%）、其他咨询服务合同0.28 亿元（yoy-26.53%）；其中中药类研发服务新增合同金额1.94 亿元，同比增长约400%，订单占比约34.7%。2023 年2 月国家药监局出台《中药注册管理专门规定》，明确中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方与同名同方药等临床路径，激发中药企业研发热情；同时医药反腐下中药企业有或将从“重销售”向“重研发”转型，利好中药CXO 发展，公司中药新订单有望持结高增速。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年收入分别为6.58/8.56/10.96 亿元，同比增速分别为55%/30%/28%；归母净利润分别0.56/0.72/1.09 亿元，同比增速分别为100.8%/29.5%/51.8%，EPS 分别为0.15/0.2/0.3 元/股，3 年CAGR 为57%，对应PE 分别为56/44/29 倍。鉴于中药临床CRO 行业有望快速发展与公司在行业的稀缺性，建议保持关注。

风险提示：政策变化风险、合同执行终止、试验周期延期履约、市场竞争风险等。