2022 年业绩略低于我们预期，1Q23 业绩符合我们预期公司公布2022 年及1Q23 业绩：2022 年公司收入10.58 亿元，同比-6.24%；归母净利润 2.04 亿元，同比-11.14%；扣非后归母净利润1.89 亿元，同比+3.67%。对应4Q22 收入2.83 亿元，同比-11.06%；归母净利润0.40 亿元，同比-22.06%；扣非后归母净利润0.43 亿元，同比+9.38%。1Q23 公司营业收入2.56 亿元，同比-0.35%；归母净利润0.47 亿元，同比+5.07%；扣非后归母净利润0.47 亿元，同比+24.02%。公司2022 年业绩略低于我们预期，主要由于海外需求不确定性；1Q23 业绩符合我们预期。

洗衣机市场低迷，公司主业承压：1）受高基数、海外需求疲软影响，据海关总署，2022 年、1Q23 我国洗衣机出口量分别同比-5.98%、+25.25%。公司2022 年排水泵、冷凝泵、洗涤循环泵销量同比分别-9.6%、-11.2%、-17.2%。

2）2022 年年初铝价处于高位压制公司利润率，公司全年排水泵、洗涤循环泵毛利率分别同比-0.3pp、-0.4ppt；2022 年净利率同比-1.1ppt。1Q23 公司毛利率、净利率分别同比+3.9ppt、+0.9ppt，已出现明显好转。3）公司2022年实现汇兑收益2280 万元。

子公司同川科技谐波减速器具备竞争力，但短期面临经营压力：1）同川科技2022 年同川科技实现收入5198.7 万元，同比+6.7%；净亏损734 万元，亏损幅度加深。2）公司已于今年3 月对子公司同川科技完成新一轮增资，注册资本由3625 万元增加至5625 万元，增资完成后同川科技股权比例维持不变，汉宇集团持股60%，同川科技董事长沈晓龙持股40%。

发展趋势

打造多元化工业集团，加码新兴业务：1）公司参与投资深圳扬子鑫悦半导体投资企业（有限合伙），以自有资金认缴出资额1200 万元，持有合伙基金24%的出资份额。2）新能源汽车配件方面，针对交/直流充电桩、微充系列产品积极地进行销售推广，配合主机厂进行了汽车电子水泵的研发、样品试制与测试等工作，已向车企批量供应电子水泵。3）参股公司优巨新材是国家级“专精特新小巨人”企业，已向深交所提交招股书。优巨新材2022 年实现净利润9174 万元，公司持股比例19.59%。

盈利预测与估值

由于欧美洗衣机需求仍显疲软，对公司出口业务造成负面影响，我们下调公司2023E 归母净利润12%至2.31 亿元，引入2024E 归母净利润2.54 亿元。

当前股价对应17 倍、16 倍2023、2024 年市盈率。 维持跑赢行业评级。考虑到减速器等业务带动公司估值中枢提升，维持8.8 元目标价，对应23 倍、21 倍2023、2024 年市盈率，较当前股价有33%的上行空间。

风险

新业务发展不及预期风险；市场需求波动风险；汇率波动风险。