投资建议

我们上调汉宇集团至跑赢行业评级，提高目标价78%至11.00 元，对应28倍/25 倍2022/2023 年市盈率。

理由如下：

公司工业技术强，主业利润率高，短期受益成本下降趋势利润改善：

1）公司是家电排水泵全球龙头，2015-2020 年公司平均毛利率39%、净利率21%，通过技术壁垒实现高利润率。2）据中国机电进出口工商会，2019-2021 年公司家电排水泵全球销量市占率分别为33%、38%、46%，在全球排水泵市场中名列前茅。3）受益原材料价格下行及汇率因素，叠加1H21 利润低基数，我们预计公司盈利弹性逐步体现。2Q22 公司归母净利率同比+3.5ppt。

铸就谐波减速器技术优势，子公司同川科技乘人形机器人之风：1）减速器是工业机器人核心零部件，占工业机器人生产成本约32%。其中谐波减速器市场目前由日本哈默纳科占据龙头地位，国内企业正在快速崛起。2）控股子公司同川科技谐波减速器产品在精度、使用寿命、振动噪音方面具备优势，2021 年出货量破万台，已成长为行业二线龙头。未来我们看好同川利用技术优势进一步拓展下游客户。3）各大公司加码人形机器人赛道：小米于8 月发布CyberOne；特斯拉计划于9月推出Optimus。单个人形机器人所需谐波减速器一般在10-40 个之间，为谐波减速器下游应用打开想象空间。

公司持股19.6%的高分子材料公司优巨新材是专精特新小巨人企业，上市材料已被深交所受理，2021 年12 月最新一轮投前估值21 亿元。

我们与市场的最大不同？市场认为公司排水泵主业不具备增长潜力，我们认为公司排水泵主业是具有高技术壁垒、高利润率的优质业务。

潜在催化剂：特斯拉人形机器人发布，带动减速器板块估值继续上行。

盈利预测与估值

由于原材料价格下行及汇率利好，我们提高2022/2023 年盈利预测至13%/12%至2.4 亿元/2.6 亿元。当前股价对应22 倍/20 倍2022/2023 年市盈率。公司谐波减速器技术实力获得市场认可，估值逻辑发生重大调整，市场参考绿的谐波、三花智控、江苏雷利等涉及人形机器人配件龙头估值。我们上调公司评级至跑赢行业评级，提高目标价78%至11.00 元，对应28 倍/25 倍2022/2023 年市盈率，距当前股价有28%的增长空间。

风险

原材料价格波动风险，汇率波动风险，新业务不及预期风险。