摘要：

互联网基础设施将成为未来通信（网络）产业的“卖铲者”。“移动互联网基础设施+具体应用+O2O入口”构成4G时代移动互联网的生态体系。我们持续看好受益数据持续海量指数型增长的数据中心/云计算、未来商业智能发展方向的大数据、移动支付等移动互联网金融关键基础设施产业链，重点如第三方数据中心运营、CDN、IAAS云计算、大数据汇聚处理分析等。自下而上挖掘O2O入口机会，更多关注高频线下衣食住行娱乐细分垂直渠道投资机会。

国家意志推动增量需求，互联网和移动互联网管道再次提速降价。宽带提速将推动光通信投资逆势增长，4G相关设备商业绩呈加速增长态势，利润释放加速；重点关注4G后周期中网络优化厂商、小基站的投资机会和产业链整体转型并购机会。同时，“一带一路”中通信设备行业是重点突破行业，国产替代尤其是网络设备如路由器、交换机、服务器等持续推进，为相关公司带来国内外增量需求。

应对行业增长瓶颈，大数据、智能管道和物联网将成传统运营商开源主要增长点。短期内受用户渗透率增速放缓及税收政策影响，运营业收入增速将继续下滑。运营商有望通过运用海量数据资产、提高流量经营价值、扩展通信需求边界等手段，寻求变革之道。

国企改革，兼顾提升信息安全、促进市场竞争，实现“民进放开、重组做强”。电信运营领域通过继续推动移动转售、放开宽带驻地网改革等方式，进一步引入民营资本并推动市场化进程，总体上销售、服务环节加强竞争，网络资源环节加强集中；通信设备领域，通过合并重组以做大做强的趋势或加剧，通信设备央企集团可能会加速内外部并购重组，从而整合产业链、提升竞争力。

风险因素：4G用户发展低于预期、产业融合竞争加剧、电信投资低于预期等。

投资策略：数据流量的不断增长与信息消费的高速发展，使得整个通信行业与互联网深度融合，互联网基础设施成为未来发展的核心，也是行业转型方向。维持信息服务业“强于大市”评级，推荐受益于互联网流量增长整体受益第一标的网宿科技、IDC领域优质企业宝信软件、科华恒盛、光环新网，国内领先的跨行业的大数据汇聚和分析公司天源迪科。维持通信设备业“强于大市”评级，推荐自主创新旗帜中兴通讯、国产设备替代与O2O领先企业星网锐捷，光通信和“一带一路”高弹性标的永鼎股份。维持电信运营业“中性”评级，传统通信业务基本面在“提网速、降网费”的政策指引下将继续承压；关注国企改革进展，推荐民营运营商和中小企业信息服务领先者二六三、鹏博士。